智通每日大行研报丨李宁(02331)发盈喜!获多家大行一致唱好 目标价最高看至107.76港元

（原标题：智通每日大行研报丨李宁(02331)发盈喜!获多家大行一致唱好 目标价最高看至107.76港元）

智通提示：

中金称，长期看来本土运动品牌市场份额将会持续提升及加速，李宁(02331)有望受益于本土品牌崛起趋势，基本面将持续改善;

大摩称，李宁(02331)有多项因素令盈利表现胜预期，包括强劲的需求、新策略、以及良好的盈利表现，预计至2023年净利润率可达18%;

中信建投称，中长期来看，国潮消费已成为重要趋势，李宁(02331)作为中国运动服饰品牌的代表，有望享受时代红利;

美银证券称，波司登(03998)旗下自营店铺的毛利率表现胜预期，预计其提升品牌及加强分销渠道下会带动毛利率进一步上升;

西南证券称，心动公司(02400)在出海发行有多年成功经验和定位垂直渠道的领先战略，认为业务发展值得长期看好，并且对玩家而言TapTap评分已经成为选择手游的重要参考依据;

天风证券认为，信义玻璃(00868)玻璃制造多环节竞争优势稳固，看好公司充分享受浮法玻璃行业持续高景气的红利。

李宁(02331)发盈喜!预期中期纯利超18亿元 获多家大行一致看好 股价再创历史新高

中金：予李宁(02331)“跑赢行业”评级 目标价上调18%至107.76港元

中金称，李宁(02331)第一季度全平台零售流水同比增长80-90%，4月、5月、6月1日-20日，天猫旗舰店销售量增长54%/18%/11%，销售额增长72%/26%/22%，线下业务也取得超预期表现。随着收入增长大幅增加，自营电商及线下直营业务将发挥经营杠杆，而运营效率提升，销售管理费用率将进一步压缩空间，使利润率快于收入增长。新疆棉等短期事件对本土品牌销售促进或趋向理性;至三月以来，本土品牌销售增长呈下降趋势，反映事件短期刺激程度淡化，但长期看来，本土运动品牌市场份额将会持续提升及加速，公司将受益于本土品牌崛起趋势，基本面改善有望持续。

招商证券(香港)：维持李宁(02331)“买入”评级 目标价103.3港元

招商证券(香港)称，尽管李宁(02331)并没有提供21年上半年的业绩大幅超出预期的具体原因，但该行将其归功于折扣水平大幅收窄和棉花事件引发的强劲的销售增长。与此同时，当安踏(02020)在6月17日宣布业绩盈喜时，其管理层也透露安踏品牌的折扣率处于历史低位。虽然李宁比安踏更依赖批发收入(批发收入占比高达47.9%)，且其大部分批发商订单应该已经提前锁定，但该行认为，李宁的经销商可以通过下补货单来满足新疆棉花事件所带来的需求增长。

报告提到，由于此次业绩盈喜缺乏细节，该行只调整21财年上半年的盈利预测以反映实际数字，而目前维持21财年下半年，22和23财年的预测不变。出于保守的考虑，该行决定在更多的资料公布后再做调整(例如21年二季度的运营数据，或者是21年上半年的业绩公布)。在该行调整21年上半年的数据，但21年下半年的数据大致维持不变后，该行新的21财年每股盈利预测是1.21元。

大摩：予李宁(02331)“增持”评级 目标价大幅上调39.4%至99港元

大摩称，李宁(02331)有多项因素令盈利表现胜预期，包括强劲的需求、新策略、以及良好的盈利表现，销售增长带动盈利改善，预计至2023年其净利润率可达18%。公司的单品牌策略是其强劲经营杠杆的主要因素，在高销售基数下，相信盈利会于2022-23年仍有改善并取得30%增长表现。该行预计，公司上半年收入和零售销售分别增71%及80%，第二季零售销售增长达75%，上半年毛利增3.2个百分点至52.7%，因折扣和给予分销商的优惠减少。此外，公司经营开支增41%，但占收入比率跌6.2个百分点至29.2%，经营溢利和纯利率分别增至23.5%及18%，预计上半年纯利为19亿元人民币。

中信建投：李宁(02331)业绩预告大超预期 予“买入”评级

中信建投称，21H1李宁(02331)盈利改善大超预期。根据业绩预告，21H1公司收入增速超过60%，对应收入98.9亿元+，较2019年增长58%+;净利润不少于18亿元，同比增长163.5%+，较2019年增长126.4%+。公司盈利改善大超预期，该行预计主要由于：1)“新疆棉”事件下，国服品牌4-6月终端销售快速提升;2)今年3月公司签约肖战成为李宁运动潮流产品全球的代言，顶流代言推动销售持续增长，根据魔镜数据，2021年618天猫榜单李宁运动休闲服饰销售金额同比增长超过60%(仅作参考);3)预计终端折扣率有所提升，营业利润率持续改善。

报告提到，中长期来看，国潮消费已成为重要趋势，中国李宁、李宁作为中国运动服饰品牌的代表，有望享受时代红利。中国李宁凭借产品独特的潮流风格和设计(中华传统文化/八九十年代复古文化/现代潮流)，以及更具影响力、更贴近Z世代消费者的营销(跨界时装秀+联名款+流量明星代言)，在运动国潮消费保持优势地位。中国李宁目前门店数量约200家，未来门店快速扩张(预计每年100家新店)，拉动公司收入增长。

高盛：维持李宁(02331)“买入”评级 目标价上调47%至103港元

高盛称，继安踏体育(02020)早前发布盈喜通告，李宁(02331)上周也发布盈喜通告，预计上半年销售收入增长超60%，上半年净利润不低于18亿元(人民币,下同)，同比升163%。该行表示，李宁强劲的销售趋势、零售折扣的显著改善、积极的经营杠杆作用，加上不断上升品牌资产和强大的执行力使该行对其充满信心，预计长期结构性将呈上行态势，将李宁2021-26年盈利预测上调13-19%，预计国产品牌市场份额将上升;从长远来看，安踏体育和李宁有47-50%/48-49%的上涨空间。

美银证券：重申波司登(03998)“买入”评级 目标价上调36%至6港元

美银证券称，波司登(03998)旗下自营店铺的毛利率表现胜预期，预计其提升品牌及加强分销渠道下会带动毛利率进一步上升。截至今年3月底止，公司纯利同比升42%至17.1亿元人民币，符合公司指引，而在年内分店数目减少，而达到上述业绩表现则高于预期。

西南证券：首予心动公司(02400)“买入”评级 目标价74.4港元

西南证券称，心动公司(02400)垂直渠道优势显著，TapTap独特生态不断延伸。传统安卓游戏渠道分成过高，积弊已久，TapTap不分成政策对厂商而言具有绝佳吸引力。20H2精品游戏《原神》等独家上线TapTap，垂直渠道宣发效果已经得到验证。对玩家而言，TapTap评分已经成为选择手游的重要参考依据，平台活跃的社区氛围不断提升玩家参与度和粘性。平台建设方面，心动收购Leancloud加强了TDS服务能力，拓展了业务纵深。截至2020年末，平台游戏下载次数超过4亿，同比增长15.8%;新增发帖数量580万条，同比增长64%。2021年独占游戏储备丰富，预计用户规模仍将进一步提升。

报告提到，游戏业务经历短期调整，坚定研发投入利好长期发展。心动公司致力于游戏创新，依托自研+代理的模式打造了多元化产品矩阵，玩家评价高。公司运营游戏多处于成熟期，活动及版本更新后仍有亮眼成绩，具有长久生命力。20年游戏收入为23.3亿元，为产品反复打磨，新游上线周期长所致。除20年公司大幅提升研发投入至6.8亿之外，21年4月募资100亿元，大部分投入游戏研发。在公司已有5款游戏立项的情况下将加强研发能力强劲缩短新游上线周期，预计2022年起为公司业绩产生贡献。

天风证券：首予信义玻璃(00868)“买入”评级 目标价40.05港元

天风证券称，玻璃行业具备资产重、供给刚性、原材料及能源为主要成本的特征，行业发展趋势包括浮法玻璃新增产能受政策约束逐步成为常态、行业集中度或稳步提升、具备成本优势的龙头优势或持续强化。浮法玻璃行业景气度直观体现于其价格水平，本质反映供需关系。供给端，新增产能严格控制的背景下，浮法玻璃供给增量主要取决于了冷修复产及停产影响，在政策约束趋严、20H2阶段性透支21年新增产能、在产产线平均窑龄偏大的背景下，该行预计21-22年浮法玻璃在产产能增量有限。

需求端方面，考虑到：1)竣工向上动能充足、建筑节能要求提升带动多层玻璃应用增加，支撑建筑玻璃需求;2)单车汽车玻璃用量及单价趋势性提升驱动汽车玻璃需求长期增长，叠加全球经济复苏驱动汽车消费景气向上贡献汽玻消费短期弹性;浮法玻璃需求无虞，供给增量有限的背景下，看好浮法玻璃供需偏紧局面延续性，该行认为浮法玻璃现阶段价格基本面支撑较扎实。

报告提到，在国内浮法玻璃新增产能严格受限的背景下，资源属性凸显，信义玻璃(00868)利用外商投资优势、地方政府合作/收购/竞拍及海外建厂等方式积极把握产能扩张机遇，近年有效产能提升节奏逆势提速，2014-20年公司浮法玻璃有效产能增长CAGR为7%(vs国内浮法玻璃产量CAGR为3%)，公司预期21年其有效产能增幅或达26%。

方正证券：维持华虹半导体(01347)“强烈推荐”评级 目标价65.2港元

方正证券称，华虹半导体(01347)代工技术领先，车规级产品顺利导入客户。2020年年底公司在12英寸生产线上成功建立了IGBT晶圆生产工艺，并且顺利通过客户认证，成为全球首家同时在8英寸和12英寸生产线量产先进沟槽栅电场截止型IGBT的纯晶圆代工企业。目前公司打造的高功率车规级IGBT(绝缘栅双极型晶体管)芯片，已通过终端车企产品验证，顺利进入动力单元等汽车应用市场。

报告提到，公司与优质客户强强联手，助力中国汽车“芯”事业。我国是全球车规级IGBT的主要市场之一，占比超过30%，但市场长期以来被Infineon、MitsubishiElectric、FujiElectric等外厂垄断。公司与斯达半导等优质客户强强联手，不断完善和提高IGBT的技术，未来有望在全球市场上大放异彩，进一步为中国汽车“芯”事业保驾护航。

瑞信：维持中兴通讯(00763)、联想集团(00992)“跑赢大市”评级 目标价分别为26.4港元、13港元

瑞信称，中兴通讯(00763)近期的风险回报高，而数据通讯需求预计在第三季度回升，联想集团(00992)将受惠，5G及云服务作为新基建的核心动力，预计中国今年5G资本开支同比增5%，5G的普及已带动云渗透及边缘计算，并将会有更多政策推出以加快相关发展。瑞信预计，中国营运中立数据中心于2019-24年复合年均增长率达16.7%，其中超大规模增长29.2%;而中国服务器市场2021-25年复合年均增长率预计为13%，超过全球的7%水平。