港股涨跌轮替现象背后的博弈：缺乏方向感

（原标题：港股涨跌轮替现象背后的博弈：缺乏方向感）

这星期的港股走势出现一个颇为有趣的现象：恒指在从周一到周四的四个交易日里，呈现出涨跌交替的态势，即大市涨一天又跌一天，分析师一般认为这是大市缺乏方向感的表现。

通常来说，左右股市走势的因素是多方面的。仅就本周港股的基本面来看，影响大市表现的因素就包括：全国两会召开、美国与他国贸易纠纷不断、港元汇价连创新低等等，其中，港汇近期的走势显得格外引人注目，因为港元兑美元汇价的波动除了会直接引发港股资金面的变化外，同时还会影响香港贸易、楼价、零售消费等其他多个方面。

香港特区政府财政司公布的数据显示，自2008年金融海啸至今，总共有大约1400亿美元的资金停留在香港。“银行水浸”、“资金水浸”，这些都是香港金融业人士形容市场资金过剩的词汇，而这个情形也促使香港形成了超低息的市场环境，令各类资产泡沫不断被推高。据香港的官方统计数据显示，目前香港银行体系结余大约在1700-1800亿港元左右。

值得留意的是，自2015年美国在重启加息周期已来，美联储迄今已经加息5次，而香港的利率却一直没有跟随向上，由此令香港与美国的息差日渐拉大，截至目前已有大约1厘之差。这也引发近期港元汇价持续偏弱，港汇指数周内曾见近34年来新低，低见7.8331港元兑一美元的水平。实际上，港汇在上周五就曾跌穿7.83:1美元的水平，市场因此忧虑资金会否大举流出香港市场，这也成为前文所述港股大市涨一天又跌一天走势的重要诱因之一。

有市场人士认为，港元汇价持续弱势触动部分投资者的敏感神经，主要是因为当年亚洲金融风暴的惨痛经历：当时，国际大鳄通过汇市和股市进行双边操控，大手沽空港元和港股。对此，香港金管局为捍卫联系汇率制度而大幅加息，导致香港股市狂泻。为此，当时的香港政府被迫打破不干预市场的惯例，大举入市买入股票，决意与大鳄一决高下。虽然最后稳住了市场，但香港经济早已元气大伤，资产泡沫爆破，失业率逐步上升。

香港市场有此前车之鉴，现在市场各方对短期港汇的异动理应有所警惕。为此，香港多名财金官员近期轮番向市场喊话，一方面是给市场大派“定心丸”，另一方面也呼吁市场对资金外流保持警觉。香港特区政府财政司长陈茂波指出，随着美国逐步加息，预计未来会有部分资金流走，但他强调，特区政府已经对此早有准备，并呼吁外界不需要担心。陈茂波认为，部分资金流走对香港是好事，将有助于香港利率正常化的步伐。香港金管局总裁陈德霖日前在博客撰文，重申在联系汇率制度下，当港汇转弱至7.85:1时金管局就会卖美元、买港元，以保持汇率不会跌穿7.85:1水平，他呼吁市场无需担心，并表示金管局上一次增发800亿港元外汇基金票据纯粹因应市场需求，与港元汇价表现强弱无关，暂时还没有计划再次增发。另外，香港金管局副总裁李达志也指出，港元兑美元的弱方兑换保证自2005年由7.8:1调整为7.85:1，因此认为近日港元兑美元处于7.83:1并非特殊情况，同时强调香港金管局有足够的美元提供给市场，呼吁市场不用担心。

对于有部分市场人士提出香港金管局增发外汇基金票据以从市场抽走资金，从而促使香港加息，以此来稳住港元汇价的建议，香港金管局官员已明确表态暂时无意增发外汇基金票据。分析指出，去年香港金管局曾增发了800亿港元票据，但是资金仍然“水浸”，而目前金管局目前并不需要以托高汇价来吸引更多游资涌入，增加各类港元资产泡沫风险。

由此看来，港股本周出现涨跌交替、震荡徘徊的走势，其实正是目前港元汇价处于敏感时间点的反映，港汇后市何去何从，值得市场各方高度关注。