H股全流通再次开启 投资者如何把握机会???

H股全流通试点： 港股融入“大时代”

市场期待已久的H股全流通试点工作正式启动。2017年最后一个交易日，证监会在内地与香港两地股市收盘后宣布了该消息。

证监会称，将按照积极稳妥、循序渐进的原则，以“成熟一家、推出一家”的方式有序推进本次试点，试点企业不超过3家。

据发言人常德鹏介绍，为贯彻落实十九大关于推动形成全面开放新格局的要求，增强金融服务实体经济能力，提高直接融资比重，支持香港融入国家发展大局，促进香港金融市场稳定发展，经国务院批准，证监会开展H股上市公司“全流通”试点，以进一步优化境内企业境外上市融资环境，深化境外上市制度改革。

那么，企业参与本次试点需要满足哪些条件，如何参与？H股“全流通”未来会给相关企业和香港市场带来哪些改变？试点消息公布之后，这些热点问题立刻引发市场的广泛关注。

择优试点后推广

据第一财经记者了解，企业参与本次H股“全流通”试点，需满足外商投资准入等基本条件，并履行必要的程序。证监会在选择试点企业时，“偏好”也十分清楚。

“我会将从以下方面择优选择试点企业，”证监会称，首先是符合外商投资准入、国有资产管理、国家安全及产业政策等有关法律规定和政策要求；二是所属行业符合创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念，符合国家产业政策发展方向，契合服务实体经济和支持“一带一路”建设等国家战略，且具有一定代表性的优质企业；三是存量股份的股权结构相对简单，且存量股份市值不低于10亿港元；四是公司治理规范，企业内部决策程序依法合规，具备可操作性，能够充分保障股东知情权、参与权和表决权。

常德鹏称，“全流通”试点坚持市场化决策原则，参与试点的企业和相关股东，在满足试点条件的前提下，可自主决定流通数量及比例等事宜，自主协商形成有利于公司长远发展的“全流通”方案。

在“金融防风险”的总基调之下，预计该试点会稳步推进。常德鹏也表示，证监会将在总结评估本次试点情况的基础上，进一步研究推广“全流通”。

常德鹏还透露，“全流通”试点仅限于原股东减持和增持本公司H股。试点企业相关股东先期可减持其所持有的本公司H股；待相关技术系统升级改造完成后，开通增持本公司H股的功能。

无A股平台的大型国企占优

记者了解到，在此前的H股上市架构下，上市后在香港市场发行的H股可以自由流通，对于上市前的股份，除本身以外资形式投入到该股份有限公司，被认定为“外资股”，可以转为H股流通外，其余境内股东持有的股份均被认定为“内资股”，无法在香港市场流通套现。

如果一家公司只有H股上市平台，没有在A股上市的话，主要股东要想在场内减持这些内资股，就只有一条路径——A股上市后，过了锁定期才能减持。然而，如果H股全流通一旦实施，就意味着对于试点的公司而言，这些内资股可以在H股市场上减持。

博大资本行政总裁温天纳向第一财经记者表示，H股全流通首批试点只有三家，这表明管理层推行相关政策的时候相对比较谨慎，一定是挑选非常有代表性而且有业绩支撑的企业，如果先期主要针对只有H股而没有A股上市平台的公司，应该以大型国企可能性比较大。过去有过部分把B股转变成H股的案例，长远来看，让H股和A股相互转换也存在一定可能，不过这需要两地监管部门的配合，而由于当前两地股价的差异，如何实施也需要留意。

深圳某券商投行业务高管则对记者称，近年来A股的IPO速度明显加快，而且A股估值还是明显高于H股的，对于素质较好的公司，最佳选择还是在A股上市，无论是募集资金和套现股份，都有较高的估值，而优质企业也会在等待上更有耐心。

上述券商投行高管称，国内没有上市的民营企业，素质较好的大多选择A股上市；H股因为上市没有相应的排队上会的环节，近些年大量质地平平的企业赴港上市，也由此带来近年来港股市场“造假”丑闻频发，投资者投资一些小型的只有H股上市平台的公司，仍需要非常谨慎，否则极其容易“踩雷”。

港股市场如何应对？

“类比A股市场，我们可以回看2005年启动股权分置改革后，2006~2007年的那一次大牛市。”易凯资本认为，H股全流通试点对香港市场和内地股市都会有深远的影响。毫不夸张地说，这一改革，将不亚于当年A股市场的股权分置改革。

当前AH溢价指数最新收报于130.35点，显示A股整体水平比H股溢价超过三成。不过，2017年全年恒生指数涨超35%，跑赢全球大部分主要指数。在H股全流通的政策推动下，港股表现又是否会更上一层楼？

温天纳称，这个政策对香港市场非常重要，可以充分扩大香港市场的深度、广度，如果未来全流通成为趋势，香港H股市值、流通量规模都会大幅增加，对港股市场的活跃和流动性有较大的积极推动作用，使香港特区作为全球金融中心的地位更加稳固。

易凯资本称，H股全流通给创业公司打通了一条全新的上市路径。解决全流通问题后，H股上市方式将较之前更具吸引力：既可以享受港股上市、融资政策灵活性便利(如审核周期快，没有持续盈利要求等)，同时也有融资币种选择的优势。

一位专注投资港股的QDII(合格境内机构投资者)基金经理则认为，H股全流通本质上是增加了市场流通量，大量内资股或进入H股市场，将对市场估值形成压制，2005年前后A股股改带来大牛市并无多少参考价值，毕竟当前A股市场的整体估值较H股高不少，“避高就低”上市缺乏吸引力。而且，因为投资者结构不同，大股东通过炒高股价来减持，这在港股市场很难行得通。

当然，也有市场参与者认为，“全流通”试点并不意味着相关企业股东必然减持增大市场流通量，政策优化境内企业境外上市融资环境的意义重大，而市场影响仍有待观察。

经历2017年的牛市行情，投资者对港股后市依然乐观。上述基金经理表示，2018年最确定的因素就是美联储的加息缩表，投资者可以继续持有受惠于加息缩表的相关企业，比如低估值的银行和保险股等；对其他行业来说，需要有足够的盈利增长才能有更好表现。港股市场整体不便宜的背景下之下，选股将变得困难，但如果有足够深度的调研，也可以找到跑赢市场的机会。

温天纳预计2018年上半年港股表现依然会不错，内地资金仍会持续流入港股。但需提醒投资者，美国加息力度加大，对港股来说是一个负面因素，需要谨慎应对。

来源：第一财经日