港股估值扩张远未结束 继续盯紧白马蓝筹

（原标题：港股估值扩张远未结束 继续盯紧白马蓝筹）

光大证券发表研究报告称，今年港股的上行并非是单纯“估值扩张”，而是有强劲基本面支撑的估值修复过程。升破30000之后，恒指有望在6个月内，随17年年报业绩兑现而刷新历史高点记录(32000点).

资金重归权重及低估值，推荐中资银行、保险、轨交(设备)、公用板块(环保、新能源)，以及TMT、汽车以及其他消费板块白马龙头。

强劲基本面支撑恒指上行

香港市场的上行并非是单纯“估值扩张”，而是有强劲基本面支撑的估值修复过程。

光大证券指出，在经历了14-15 年业绩下滑后，香港市场的基本面自16 年下半年开始出现复苏态势。受低基数效应推动，2017年主板同比业绩增幅有望达到30%以上。2018年盈利虽然同比在高基数效应下增幅下降，但依旧保持正向扩张。业绩驱动和(龙头及权重股的)估值扩张，推动大市整体向上。

与此同时，风格切换趋势延续，资金进一步向蓝筹和白马股汇聚。恒指和国企指数的权重股(中资金融、三桶油、中资电信、汇丰+友邦、本港地产)轮番上涨格局延续；而其他白马股(小权重或非恒指、国企成分)也将继续与同板块个股拉开差距。

基本面仍是港股投资逻辑主线

基本面仍是港股(及中资股)投资逻辑主线，资产质量改善和回报水平回升继续带动资金回流和估值扩张。

今年全球权益市场迎来了普涨格局，近几周内，除了港股市场外的其他亚太市场主要股指(包括韩国、新加坡、印度在内)纷纷刷新近年来的高点。而4

季度以来，其他发达市场股指也先后录得历史高点或近年高点。全球权益资产(尤其是非金融资产)在经历了14-15年内回报水平持续下降，和持续地资金流出后，在今年内最终迎来资产回报水平和资产价格的双双回升。随着各主要发达经济体央行(欧洲、日本)开始加入美国走上货币正常化的道路，风险偏好抬升将继续推动资金回流权益资产，并进一步地向高回报资产汇集。

而相对发达市场而言，新兴市场更是在持续低配后迎来补偿性的资金流入，催生了今年以来股市的出色表现。虽然亚太国家内部经济发展出现分化(印度经济受到废钞以及税改的拖累；韩国、中国今年经济发展大幅超预期)，但股市表现上却并未出现过度“分化”，普涨格局是今年的主题。对港股和更广义的中国权益资产而言，其资产回报水平回升和估值修复的潜力依然在全球权益资产中具有突出的比较优势，无论是横向抑或纵向而言。而随着新兴市场的内部差异加大，基本面较为稳定且企业复苏持续的中国资产的吸引力将进一步抬升。

抓紧蓝筹和行业白马

当前市场风格再次切换基本可以确认，市场注意力转回整体性的估值空间。维持“风格切换，资金重归权重及低估值”的投资逻辑，推荐中资银行、保险、轨交(设备)、公用板块(环保、新能源)，以及TMT、汽车以及其他消费板块白马龙头。