看不懂的港股研报 谁在上演市场“无间道”？

（原标题：看不懂的港股研报 谁在上演市场“无间道”？）

10月16日收市后，中芯国际发布公告，委任梁孟松博士为公司联合首席执行官及执行董事，同时，首席执行官赵海军博士的头衔更新为联合首席执行官，两人将共同负责公司及其附属公司的日常管理，任命自即日起生效。

梁博士的故事来龙去脉，咱就不用再重复表述。单从事件本身来说，对中芯国际这家企业肯定是超级利好的。偏偏在这个时候，部分外资投行评估这家国企的价值就是不看好。说实话，年初至今，这股本身就没怎么大涨过。

带头大哥肯定是高盛。

高盛研究报告表示，中芯国际委任梁孟松为联合首席执行官，该行相信可以在研发方面帮助集团，28纳米晶圆仍然具挑战，只有2%市占率，主流的28纳米晶圆版本，集团将会在本季开始生产。

高盛认为，中芯在28纳米晶圆生产进度缓慢，或出现技术问题，如果新任联合首席执行官改善基本流程，预期将可重新制定指引，以作大量生产，相信新任联合首席执行官长远对集团有正面影响，尤其是他在行业有长时间经验，帮助技术路线图发展。该行表示，维持中芯国际目标价7.2元不变，仍然是“沽售”评级。

大摩反对高盛看法，重申“增持”评级。摩根士丹利发表报告称，中芯国际未来15日股价会上升，目标价10.5元(现价10.42元)，这样的评级似乎显得还是有些犹豫。但大摩相信梁可帮助中芯国际加速发展，其中28nm晶圆是中芯国际2018-2019年盈利的关键。

外资投行高盛看空，偏偏追踪10月20日外资席位，在净买入排名第一的，正是来自高盛的席位！

当中芯国际公布梁博士加盟的当日，股价是高开低走一天。当天内地港股通南下资金买买买，当天成交额超过15亿港元，普遍成交价格在10.00元上方。本周后续遇到港股恒生指数大波动，中芯国际股价一度被压制最低9.70元。周五的时候，又遇到哄抢筹码，股价大涨6.75%收报10.44元。而这次哄抢的资金来源更神奇，席位追踪净买入排列前三的，清一色外资！！(见上图)

我们再查中芯国际在香港中央结算的券商追踪，发现沪港通席位中投信息与深港通席位创盈服务这一周可真没闲着。

内地资金一路买买买净流入，大有超越第一持仓海通国际，第二持仓银河国际的趋势。如果不出意外，只要中芯国际的股价继续保持前面8周的阳线，未来南下港股通资金将占据持仓头把交椅一点不奇怪。

作为中国内地规模最大，产品线最齐全的半导体晶圆代工厂商(Foundry)，中芯国际同时也是全球第四大晶圆代工厂商。为全球客户生产和提供芯片0.35um至90nm的晶圆代工。公司上半年业绩表现低迷，主要是受上半年智能手机库存调整，导制半导体需求不振(除内存芯片需求上升)，间接使晶圆代工行业产能利用率有所下滑；以及公司自身新旧产品销售没有很好的衔接导致。

市场预期新CEO梁孟松上台后有望突破28nm晶圆制程的瓶颈。而28nm将是公司未来产品的主力，预计销售份额将逐年提升。

俗话说，千军易得，一将难求。“中国半导体教父”张汝京当年说：中国半导体不缺资金，不缺市场，也不缺政府支持，缺的是人才。导致目前中国晶圆市场还是严重依赖于进口，市场预测2019年中国供需缺口可以达到880亿美元。

所以，近年来中国对自主研发和生产半导体晶圆技术越发重视，国家政策扶植国内晶圆制造业发展的支持力度空前。国内自主产能还有巨大提升的空间。

梁孟松的加盟，无疑让中芯国际这家企业，在追赶国际先进水平上前进一大步，高盛在这个价格“唱空做多”有什么意义呢？(或许投研部门与投资部门分歧很大)

今年以来，港股的局部牛市环境，造就了内地投研机构受宠。无论是内房股板块的暴涨，还是汽车及相关板块的崛起，还是部分苹果产业链企业的价值挖掘，反观中资投研机构，对实体在内地的港股上市企业分析更透彻。

好在国泰君安国际近日也发布自己对中芯的研报：关注半导体上升机会，中芯国际可涨33%。你应该意识到，如今的部分港股已经演变成“港A股”。在大量持仓的内地投资者面前，筹码的力量决定了话语权的分量，外资机构“无间道”还是少演为妙。