海航国企改革 香港国际建投货源归边

这几年香港市场最火的不是成长股，而是借壳后股往往出大牛。不过借壳背后的东家到底有何底蕴，才是投资者最关注的要害。

今年四月，泰昇集团(00687.HK)获海航集团以每股4.53元入主，9月起易名“香港国际建投”，但因大股东加一致行动人士持股逾86%，收得太多的货，于是公众持股量不足要停牌。要公众持股量恢复25%，于是向市场外的人批新股，但如果筹码太散又炒不起来，既要复牌而手上的货不散，居然还要众多国企集体捧场。

泰昇先后向中建筑、中交建、北京建工(北京国资委)、中铁四家国企批股，每股4.08元，每位佔扩大后股本5.03%，禁售期九个月，连同第二大股东私募基金黑石(持股6.94%)，一轮批货下来看，真实的公众股东只有3.53%，较配股前更归边！也许这才是最近阶段该股股价异动的真实原因，截止上周五(10.14)香港国际建投股价7.04港元，市值79.8亿港元。

海航集团家大业大成长惊人靠资本运作

“当年老省长给了我一千万人民币让我在海南成立航空公司，我跟省长说，您这不是害我吗，一千万连飞机的翅膀都买不了呢？”这是海航董事长陈峰在海航创业20周年主题会上回忆海航创业之初的话。

这家1989年以1000万元人民币起家的海南省航空公司，如今海航集团有限公司网站显示，其旗下有海航航空集团、海航实业集团有限公司、海航旅游集团有限公司、海航资本集团有限公司、海航物流集团。

其中，海航航空集团旗下有海南航空、天津航空有限责任公司等19家公司；海航实业集团有限公司旗下有海航地产、西安民生等26家公司；海航旅游集团有限公司(以下简称“海航旅游”)旗下有海航酒店集团、易食股份等25家公司；海航资本集团有限公司(以下简称“海航资本”)旗下有渤海租赁、渤海国际信托有限公司、天津渤海租赁有限公司等18家公司。

几份公开材料展现了海航集团的资产规模和财务情况。2015年4月16日，一家评级机构发布了海南航空的债券评级报告。该报告显示，截至2014年6月，海航集团合并报表口径的资产总额为2918.57亿元，净资产为626.12亿元。

而在2013年年末，上述两项指标分别是2661.84亿元和570.3亿元。这也就是说，6个月时间内，海航集团的资产总额增加了257亿元，增长幅度为9.7%。

这只是近几年海航集团资产规模极速膨胀的缩影。海航集团的债券募集书显示，2009年底，其资产总额为553.8亿元；一年后，数据翻番达到1111亿元；而到2011年底，海航集团的资产总额达到1731亿元。按照上述数据计算，在2009年底至2014年6月这5年半的时间内，海航集团的资产总额增加了4.86倍。

2016年，海航集团的官网这样表述：自1993年成为中国首家股份制航空企业至今，海航集团已历经20余年的发展。20多年来，伴随着我国改革开放的时代大潮，海航逐渐发展壮大，从单一的地方航空运输企业发展成为以旅业、实业、资本、物流、生态科技为支柱的大型企业集团，业务版图从南海明珠初步发展到全球布局，总资产逾6000亿元，参控股上市公司12家，2015年实现收入近1900亿元，为社会提供就业岗位近20万个。创业23年后，海航集团已经成为一家“巨无霸”的企业。自命“巨型企业”的海航集团称，它创造了“商业史”上的奇迹。

2015年，当被问及“海航集团是否有整体上市计划”时，海航集团董事局主席陈峰告诉内地记者：“我自己还没想好，到底上还是不上，确实还要根据发展的情况。”但他也表示，海航集团不会中断在资本市场的运作。

据智通财经获悉，海航集团资产规模的膨胀，主要原因是受到一系列并购的“催肥”。最近几年，海航集团频频并购国际和国内资产。比如，2011年，它以10.5亿美元收购了集装箱租赁公司SEACO；2013年，海航集团又出资2.34亿欧元，拿下了西班牙NH酒店20%的股权。

海航集团是内地的资本运作高手

海航借壳来做什么，未来会注入什么资产，才是大家未来关注的重点。按照海航在内地A股资本市场的一贯作风都是大刀阔斧的资本运作，让我们对香港市场的“海航系”憧憬更多。

在海南航空的历史上，与海航集团曾发生多笔关联交易，有些交易从“买卖价格”上来看，受益者是海航集团。例如2010年，海南航空以24.6亿元受让了海航集团旗下的全资子公司航鹏、国旭和国善三家房地产项目公司。其中，航鹏评估增值20.79倍；国旭评估增值18.65倍，国善评估增值22.15倍，合计增值30.8亿元。

之前，有人将海航集团称作找钱的高手。“海航花钱的同时，还圈钱”。过去多年间，海航集团负债率居高不下。对此，海航方面曾回应称，航空行业本身属于重资产的高负债率行业，“80%的负债率非常健康”。发公司债券也是海航系缓解资金饥渴的重要途径。

海航集团资本急剧扩张的同时，在内地资本市场上，海航也是出了名的“定增与质押狂人”。据智通了解，2009年，海岛建设定增募集资金7.9亿元；2011年，海南航空通过非公开发行募资80亿元；去年12月，天津海运完成了一笔120亿元的定向增发；今年2月，西安民生也抛出了一份金额超过20亿元的非公开发行方案。而据报道，定向增发之外，“海航系”还熟练扭转着另一把打开资本市场“钱库”的钥匙。最近几年来，海航集团或是下属公司，频繁地将其持有的上市公司股权进行质押，从券商和信托公司处融资。

香港市场搭建“港股海航系”

A股市场上已经形成了9家上市公司组成的“海航系”。由海航集团参控股的上市公司包括海南航空、海岛建设、海航投资、渤海租赁、天津海运、易食股份、桂林旅游、九龙山旅游、西安民生等。香港市场上，海航集团旗下本来有航基股份(00357)、海航实业股份(00521)两家香港上市公司，最新借壳成功的香港国际建投(00687)就更值得投资者去憧憬。

智通财经了解到，泰昇集团前身为香港建筑公司，1991年在港交所上市，主要从事地基打桩、机电工程、土木工程、机器租赁、投资物业、物业管理及地产发展等，主要客户不乏香港政府部门，如香港政府屋宇署、房委会等。

据智通财经了解到，海航在香港还有两家未上市企业，分别是香港国际航空租赁有限公司和香港国际金融服务集团有限公司。而“香港国际金融”，原名为“美辉金融有限公司”。是海航资本旗下重要的境外成员企业，于2010年9月正式加入海航集团，为海航集团绝对控股。公司坐落于香港港岛上环皇后大道西2-12号联发商业中心23层，毗邻中环国际金融中心。公司立足国际化大都市香港，旗下业务涉及证券、期货等全牌照经营。

香港国际证券有限公司(下简称为“香港国际证券”，原名为“美辉证券有限公司”) 和

香港国际期货有限公司(下简称为香港国际期货，原名为“美辉商品期货有限公司”) 为香港国际金融的全资子公司。

新晋世界500强的雄心抱负

国际化公司的管理更需要国际化的人才。据了解，目前海南国资委是海南航空的实际控制人，但海南航空的董事会和高管，多数来自海航集团，这里就不过多解读了。

2008年的危机，使海航意识到分散风险的重要性，尽管当时集团已经多元化经营，但主要市场仍然集中在国内市场，不利于分散风险。自那以后，海航集团开启“海外买买买”模式，强势推行其国际化战略。

人民币贬值的大背景下，也许是深港通临近，大家都看到未来港股可能有较大级别的行情，国企走出去做大并购，这几年一直都是中资的方向。让我们来看看最近几年海航的国际大手笔：

2011年，海航以10.5亿美元收购了集装箱租赁公司SEACO；

2013年，海航集团又出资2.34亿欧元，拿下了西班牙NH酒店20%的股权；

2015年9月7日，海航集团旗下渤海租赁(000415.SZ)公告称，斥资25.55亿美元(折合人民币约163亿元)并购飞机租赁公司AvolonHoldingsLtd.(AVOL.NYSE)的100%股权，渤海租赁也将借此跳板跻身全球飞机租赁公司第一集团。据了解，Avolon是一家在美国纽约证券交易所挂牌上市的飞机租赁公司，以机队价值计算，Avolon为全球第11大航空租赁公司；截至2015年6月30日，Avolon机队规模为260架，飞机资产的账面价值达63.6亿美元(折合人民币近406亿元).

2015年7月30日，海航集团与私募股权基金PAIPartners在苏黎世签署协议，收购Swissport的100%股权，交易规模约为27亿瑞郎(约合人民币175亿元).

2015年8月28日，海航集团旗下全资子公司海航投资控股收购英国路 透社总部大楼，这也是海航集团在伦敦“斩获”的首个重大收购项目，但并未透露收购金额。周边有花旗银行、汇丰银行、北方信托及摩根士丹利等著名投资机构。

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2015年，财富中文网全球同步发布最新《财富》世界500强排行榜，海航集团首次登上该榜单，以营业收入256亿美元位列第464位。2016年7月，海航集团再度荣膺2016《财富》世界500强，以营业收入295.6亿美元，位列第353位，排名较上年上升111名。也许香港只是一个刚启用的跳板，相信海航集团的抱负也许不仅仅只是“诗和远方”。