【券商聚焦】申万宏源维持曦智科技买入评级 指其为光计算稀缺平台

（原标题：【券商聚焦】申万宏源维持曦智科技买入评级 指其为光计算稀缺平台）

金吾财讯|申万宏源发布研报指，曦智科技-P(01879.HK)以光电混合全栈能力赋能AI算力基础设施升级，是深耕光计算与光互连的稀缺性平台型企业。研报维持“买入”评级，未给出明确目标价。报告判断，光互连已进入规模化产业化前夜；光计算处于从“工程可用”走向“经济可用”阶段。 光互连方面，公司NPO先行，推动光连电算超节点规模化落地。9月云栖大会首发3.2T/6.4T NPO及SNPO硅光芯片；光跃LightSphere X光电融合超节点128卡商用版落地后，目前已实现2000卡部署，建成国内首个国产化、商业化的光电融合千卡规模算力集群。自研NPO近封装光学芯片完成全链路验证，产品已与基流科技、烽火通信、燧原科技和壁仞科技的交换机及GPU服务器开展适配。公司NPO与CPO双重布局，与盛科通信联合推出51.2T CPO原型，可提供128个400G DR4光接口。 光计算生态多维度推进，产品化商业化加快。WAIC期间，公司发布基于PACE 2的光电混合计算盒“天枢·光立方”，面向边缘计算及视觉感知等场景，为全球首个在真实高频端侧场景中长稳运行的光计算产品。下一代PACE 3研发和生产稳步推进，可支持256×256矩阵规模，面向低延迟、高通量大模型推理场景。公司牵头《光电计算 光矩阵计算系统设计指南》国家标准发布，为全球光计算领域首个系统性设计指南类国家标准。 研报维持收入预测，预计2026-2028营业收入分别为2.09/5.03/17.16亿元人民币，对应PS为54X/22X/7X，处于高速成长期，具备稀缺技术平台属性。风险提示：GPU适配进度不及预期；生态成熟度仍处早期，产业化渗透需要时间；客户拓展周期长，叠加客户集中度偏高带来业绩波动隐患。