【券商聚焦】浦银国际维持李宁买入评级 指3Q26流水好于同业

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金吾财讯|浦银国际发布研报指，李宁(02331.HK)3Q26流水表现好于同业，市场情绪有望得到改善。研报维持“买入”评级及目标价18.0港元不变，对应现价12.84港元（截至2026年10月26日）潜在升幅40.2%。该行认为，尽管运动服饰行业4Q26仍面临较多不确定性，但公司运营及产品策略灵活、渠道库存管理严格、成本费用控制谨慎，预测李宁达成2026年全年业绩指引问题不大，即收入同比低单位数增长、净利率中单位数至高单位数。3Q26流水优于同业、2026全年业绩确定性较高、长期营销资源丰富、派息率稳定及潜在特别股息派发、估值较低，均有望提振短期市场情绪。 3Q26李宁大货全渠道流水同比下降低单位数，包括童装后整体流水同比持平，好于安踏主品牌及特步，后两者均同比下降中单位数。分渠道看，线下流水同比下降中单位数，直营零售同比持平，批发同比下降中单位数，电商流水同比高单位数增长。线下折扣同比、环比均加深低单位数，线上折扣同比加深幅度小于线下且环比稳定；期末库销比5-6个月，渠道库存水平与库龄结构维持健康。 品类方面，跑步和篮球3Q26流水继续同比下滑，跑步流水同比下降个位数，销量持平但折扣加深导致ASP下降，折扣加深幅度收窄但渠道库存偏高；运动生活流水环比转弱，综训表现相对稳健；户外和荣耀金标产品在低基数下持续强劲增长，流水贡献分别为中单位数和低单位数。4Q26假期错峰导致“十一”流水同比表现一般，10月至今流水同比承压，“双十一”处于起始阶段，消费情绪未见明显改善，短期行业面临促销和竞争压力；9月及10月至今折扣同比改善，预计4Q26同比折扣压力有所缓解。管理层维持全年业绩指引，目标年底渠道库销比降至4-4.5个月。投资风险为行业需求放缓、国内品牌竞争大于预期。