【券商聚焦】华兴证券维持李宁买入评级 指公司坚持战略投入

（原标题：【券商聚焦】华兴证券维持李宁买入评级 指公司坚持战略投入）

金吾财讯|华兴证券发布研报指，李宁有限公司(02331.HK)2026年上半年实现营收同比增长2.8%至152.35亿元人民币，毛利率同比提升0.9个百分点至50.9%；归母净利润同比增长4.5%至18.2亿元人民币，归母净利率同比提升0.2个百分点至11.9%。利润端超预期主要来自毛利率改善与所得税率显著回落。期内销售费用率同比上升1.5个百分点至30.5%，广告与营销费用因奥运合作及库里代言等战略性投入持续增加；行政费用率同比下降0.5个百分点至4.7%。 华兴证券指出，公司短期经营承压但坚持战略投入。下半年将重点解决跑鞋产品迭代吸引力不足与市场乱价问题，从竞训、竞速赛道拓展至缓震赛道，挖掘女性消费者与核心跑者需求；篮球将完善从高端专业篮球鞋到场外篮球产品的全矩阵布局，并借助与库里的合作强化品牌专业性；同时整合户外与综训场景化穿搭需求。公司还尝试定位泛商务与通勤场景的金标系列，首家独立“龙店”计划于9月开业，确认单店模型后再加速扩张。 该机构预计李宁2026年营收同比增长3.6%，归母净利润同比下降15.7%；2026-2028年营收分别同比增长3.6%、4.6%、4.2%至306.8、320.8、334.4亿元人民币，归母净利润分别同比-15.7%、+9.8%、+6.5%至24.8、27.2、28.9亿元人民币。预计2026年毛利率小幅提升0.2个百分点至49.2%，全年销售费用率同比提升3.0个百分点至34.0%，归母净利率同比下降1.8个百分点至8.1%；三季度流水预计为低单位数增长。 华兴证券维持李宁“买入”评级，目标价18.55港元（原为21.70港元），对应15倍2027年市盈率，较当前股价13.66港元仍有36%上行空间。风险提示：宏观经济下行；原材料价格波动；行业竞争加剧。