（原标题：【券商聚焦】长江证券首予金山云(03896)“买入”评级 指公司成长逻辑清晰）
金吾财讯 | 长江证券发研报指，金山云(03896)作为较早一批入局的云服务厂商，金山云的公司发展历程也是中国云计算行业的发展的缩影：1)初创期(2012年-2014年)及发展期(2015年-2021年)，公司凭借金山软件的生态优势切入游戏云、视频云等赛道，凭借网络分发(CDN)业务快速立住；2)调整期(2022-2023年)公司开始战略收缩CDN业务，进入转型期；3)突破期(2024年-至今)，伴随公司基本调整完成，公司在金山系作为唯一战略云平台的生态地位不断提升，开始承接小米、金山的AI需求，公司在2024年重回增长。从产品侧看，公司围绕AIIaaS+PaaS+MaaS持续升级智算体系，产品体系清晰全面，垂直行业产品力得到认证，提升研发效率持续提升。
金山系AI订单强投入带来中期确定性，远期关注推理需求增长。1)行业视角：当前在AI叙事推动下行业预计持续扩大，结构上看推理侧有望提速，随着大模型和生成式AI应用进一步成熟，公司作为互联网公司的生态云厂商凭借其全面布局，以及兄小米广大的生态基础有望实现突围，2)公司视角：受益于小米的投入，金山云未来训练与推理需求明确。增长点一来自小米自研大模型训练；增长点二是智驾方面坚持智驾全栈自研，投入与出货量持续加大，需求明确；增长点三是端侧接入大模型后带来的推理需求爆发，近期小米推出首个“大模型+智能家居”解决方案Xiaomi Miloco，连接近10亿台IoT设备，未来预计进一步释放推理需求。
金山云作为最早一批创立的云服务商，依托生态位优势不断承接高确定性的集团算力需求，?詈竦牟纺芰Ω衬艿焦性朴氪怪毕阜中幸党【暗敝校怪诵幕こ呛印５鼻肮境沙ぢ呒逦?)中期依托小米、金山办公的AI预算刚性支出，形成确定性收入增量；2)远期通过推理需求爆发有望进一步打开空间。预计2025~2027年实现营收94.5、111.3、128.8亿元，同比增长21.4%、17.8%、15.7%，以人民币计价，对应当前PS为2.5/2.1/1.8X，首次覆盖，给予“买入”评级。
首页
微信公众号
证券之星APP
