【券商聚焦】国泰海通证券：云知声(9678)为AGI技术产业化先行者

（原标题：【券商聚焦】国泰海通证券：云知声(9678)为AGI技术产业化先行者）

金吾财讯|国泰海通证券发布研报指，云知声(9678.HK)作为中国AGI技术产业化的先行者，首次覆盖给予"增持"评级，目标价451.33港元。 核心投资逻辑方面，公司拥有600亿参数的专有大模型山海大模型，赋能智慧生活和智慧医疗两大业务板块。2024年公司实现营收9.39亿元人民币，同比增长29.1%，其中医疗业务营收同比增长34.4%，日常生活类业务同比增长27.8%。预计2025-2027年营收将保持35%-53%的高速增长。 财务预测显示，公司2025-2027年营业收入预计分别为12.68亿、19.43亿和26.59亿元人民币，归母净利润亏损幅度将逐年收窄。估值采用PS和PSG两种方法，参考可比公司2026年平均PS13倍，给予公司15倍PS估值。 业务亮点包括：医疗AI解决方案覆盖病历语音输入、质控等场景；日常生活类解决方案已服务313家客户；2024年AI芯片销量达3600万颗。根据弗若斯特沙利文数据，中国AI解决方案市场未来五年复合增长率达36.7%，公司在细分领域排名前列。 主要风险提示包括：AI应用落地不及预期、盈利改善不及预期以及现金流风险。当前股价400.4港元，对应市值285.04亿港元。