【券商聚焦】华泰研究维持京东集团-SW(9618 HK)“买入”评级

（原标题：【券商聚焦】华泰研究维持京东集团-SW(9618 HK)“买入”评级）

金吾财讯|华泰研究发布研报指，京东集团-SW(9618 HK)面临家电品类销售高基数带来的短期增长压力，但看好其长期发展潜力，维持“买入”评级，目标价150.58港元（对应每ADS 38.70美元）。 核心投资逻辑方面，研报指出2024年9月以来的国补行动导致家电品类销售高基数，预计4Q25京东零售收入同比下滑2.9%至2981亿元人民币，经营利润率同比下滑0.6个百分点至2.7%。但看好外卖业务经营效率优化、新用户交叉销售效果，以及2026年潜在消费刺激政策带来的业绩支撑。 财务数据方面，研报下调2025-2027年非GAAP归母净利润预测至271/231/419亿元人民币，主因国补效用退坡后的经营去杠杆。2025-2027年收入预测调整为1.3/1.4/1.5万亿元人民币，非GAAP净利率预测为2.1%/1.6%/2.8%。 估值方面，采用SOTP估值法，给予京东零售业务8倍2026年预测PE，对应每ADS 23.77美元；子公司和投资业务估值每ADS 14.93美元，合计目标价每ADS 38.70美元（每普通股150.58港元），对应17.7/9.7倍2026/2027年非GAAP PE。 主要风险包括：以旧换新政策效用退坡、电商行业竞争加剧、外卖投入高于预期。