【券商聚焦】国投证券：智汇矿业(2546.HK)IPO评分5.5 建议关注

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金吾财讯|国投证券（香港）发布研报指，智汇矿业(2546.HK)为西藏锌铅铜精矿生产商，2024年西藏市场份额分别为锌11.1%、铅4.2%、铜0.1%。公司核心资产蒙亚啊矿场含露天矿（剩余年限8年）和地下矿（剩余年限31年），地下矿储量为10,623千吨，含银品位达35克/吨。 财务数据显示，公司2022-2024年总收入分别为4.82亿、5.46亿及3.01亿元人民币，2025年前七个月收入同比大增253%至2.57亿元。锌精矿贡献超50%营收，铜精矿毛利率超80%。2024年因天气及产线升级导致盈利下滑，2025年已恢复至归母净利润5174万元人民币。 行业方面，预计2025-2028年锌/铅/铜精矿价格将维持稳定或小幅上涨，中国锌铅市场面临供应短缺。公司IPO募资5.02亿港元，29.2%用于提升采矿能力，23.4%用于探矿投资。基石投资者招金矿业等认购占比40.78%。 风险包括：金属价格波动、矿石品位下降、矿区剩余年限有限（露天矿仅8年）、高原作业安全风险等。当前招股市值约20亿港元，对应2024年市盈率36倍。研报给予5.5分（满分10分），建议关注，主要考虑行业热度、盈利恢复及小流通盘特性，但未明确给出目标价及传统评级。