【券商聚焦】申万宏源首予中国铁建(01186)“增持”评级 指公司报表优化分红提升

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金吾财讯|申万宏源发布研报指，首次覆盖中国铁建(01186.HK)给予“增持”评级，基于2026年3.6倍PE估值对应目标市值858亿港元（当前市值748亿港元），潜在上涨空间14.7%。核心逻辑聚焦三方面： 业务结构方面，公司2025年前三季度新签合同额同比+3.08%至1.52万亿元，其中绿色环保（+15.44%）、物资物流（+28.7%）及新兴产业（+66.78%）等新兴业务增速显著，对冲工程承包业务-0.39%的同比下滑。截至三季度末在手订单达8.10万亿元，相当于2024年营收的7.6倍。 财务优化层面，公司实施"三金"压控计划成效显现：2025年前三季度经营性现金流同比少流出92.6亿元；应收账款账龄结构持续改善，1年以内账龄占比从2022年的67.97%提升至2025年中的75.27%。尽管营收同比-3.9%、净利润同比-5.6%，但资产质量持续修复。 估值吸引力突出，H股较A股折价明显：截至12月15日，H股PE(TTM)3.6倍/PB0.25倍，显著低于A股的5.5倍/0.43倍。2021-2024年分红比例从15.37%提升至20.60%，当前H股股息率5.93%高于A股的3.87%。预计2025-2027年归母净利润为214/217/223亿元人民币，对应PE3.1X/3.2X/3.1X。 主要风险包括经济恢复不及预期、新签订单下滑及PPP项目回款延迟。可比公司中国中铁(0390.HK)、中国交建(1800.HK)2026年平均PE为3.6倍。