【券商聚焦】申万宏源维持小米集团-W(01810)“买入”评级 指高端化战略初见成效

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金吾财讯| 申万宏源发布研报指，小米集团-W(01810)25Q3业绩略超预期，营业收入1131亿元人民币（预期1125亿），YoY+22%；经调整净利润113亿（预期100亿），YoY+81%。公司已连续三季站稳千亿营收、22%毛利率、百亿利润水平线。 手机业务通过提升ASP和产品结构高端化抵御存储涨价冲击，25Q3出货量43.3百万部（同比持平），毛利率11.1%。管理层指引25年出货量目标1.7亿部，但预计行业在25Q4面临大幅涨价后的库存压力，因此下调2026年出货量预测5%至1.69亿部，上调ASP预测2%至1203元人民币。 IoT业务25Q3收入276亿元人民币，毛利率23.9%（YoY+3.2pct），主因产品结构优化。公司发布Xiaomi-MiMo-Audio语音开源大模型及智能家居方案Xiaomi Miloco，赋能全屋智能能力。下调25年IoT业务收入增速至29%，但维持26-27年增速预测14%/9%。 电动汽车业务25Q3实现盈利，收入290亿元人民币，交付10.9万辆，毛利率25.5%，单季经营利润7亿元。管理层上调25年交付目标至40万辆（原35万辆），但预计26年毛利率或将低于今年。 申万宏源下修2025-2027年经调整归母净利润预测0%/13%/10%至435亿/445亿/584亿元人民币，对应26年PE 22倍，维持“买入”评级。潜在上行催化因素包括存储涨价结束、EV车型矩阵丰富、玄戒芯片Gen2应用及基座大模型发布。主要风险为竞争加剧及新产品推出不及预期。