【新股IPO】国投证券国际予印象大红袍(02695)IPO专用评分5.1 指《月映武夷》对净利润有拖累

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金吾财讯 | 国投证券国际发布印象大红袍(02695)IPO点评报告。公司业务包括三个主要业务分部：(i)演出及表演服务；(ii)印象文旅小镇业务；及(iii)茶汤酒店业务。根据弗若斯特沙利文的资料，按文旅演出节目产生的销售收入计，公司在2024年中国文旅演出市场排名第八。公司的主要重点是标志性演出－《印象·大红袍》山水实景演出，已成为武夷山著名的旅游景点。2025年4月17日，公司推出新演出《月映武夷》。公司的印象文旅小镇主要包括武夷茶博园4A级景区、印象建州美食主题街区和武夷茶研习社等娱乐场所。茶汤酒店配备50间风格各异、设备齐全的客房，同时也提供茶汤、餐饮等体验服务。

该机构指出，公司2023全年/2024全年/2025上半年收入分别为人民币1.43/1.37/0.56亿元（人民币，下同，列明除外），同比增长128%/-4.6%/8.5%，23年增长较快是因为疫情后的旅游需求快速复苏，24年收入下降是因为24年需求略有回落，25上半年恢复增长。毛利率分别为57.8%/54.6%/42.5%,净利润分别为4750/4281/677万元，同比增速为1927%/-10%/-19%。25上半年净利润下滑较多主要是新推出的《月映武夷》还处于爬坡阶段，对净利润有拖累。

该机构续指，公司预计净募资额1.1亿港元。资金未来用途规划上，约23%用于升级《印象·大红袍》演出，约28%用于发展印象建州美食主题街区，约20%用于取得另一个优质文化旅游演出项目，以减少对单一演出的依赖，约11%用于提升品牌形象及扩大业务影响力的宣传工作，约7%用于升级票务管理系统及软件，约10%用于一?闫笠涤猛尽?/p>

公司招股价为3.47-4.1港元，预计发行后公司市值为5-5.91亿港元。公司25年上半年净利润出现下滑，按照TTM净利润计算，上市市值对应的PE-TTM为12.4x-14.7x，如果按照24年净利润计算，对应PE为10.7x-12.7x，该机构认为该定价较为合理。综合考虑公司业绩、行业前景和估值，该机构给予IPO专用评分5.1。