【券商聚焦】华西证券维持粉笔(2469.HK)“买入”评级 指行业竞争格局有望改善

（原标题：【券商聚焦】华西证券维持粉笔(2469.HK)“买入”评级 指行业竞争格局有望改善）

金吾财讯|华西证券发布研报指，粉笔(2469.HK)与华图山鼎订立战略合作协议，双方将在股权投资、公司治理、AI技术开发、分销渠道等方面展开合作，有利于减少行业不良竞争，改善行业竞争格局。公司近期公告回购不超过2亿港元，并计划根据2023年股权激励条款购买850万股股份，总价值约2550万港元。 研报分析，此次战略合作有利于提振市场信心，招录培训行业经历3年多价格战目前有望见底。以24年收入计，粉笔和华图为招录培训行业前三的龙头公司，双方合作将分别发挥线上线下优势。2025年国考报名人数同比提升12.6%，市场需求扩大。公司4月推出的AI笔试产品有望成为第二增长曲线，传统的大班、小班业务受益于行业价格战趋于稳定，明年AI产品有望拓展至面试、国央企考试、事业单位等领域。 研报维持25-27年营收预测30.61/31.92/34.28亿元，维持25-27年经调归母净利预测2.77/4.01/5.60亿元，对应维持25-27年EPS 0.12/0.18/0.25元。2025年12月12日股价为2.61港元，对应PE为19/13/9X，维持“买入”评级。 风险提示包括政策变化的潜在风险、大班竞争激烈风险、小班获客风险、系统性风险。