【券商聚焦】国投证券首予华润饮料(02460)“买入-A”评级 目标价13.86元

（原标题：【券商聚焦】国投证券首予华润饮料(02460)“买入-A”评级 目标价13.86元）

金吾财讯|国投证券发布研报指，华润饮料(02460.HK)作为包装水行业龙头，短期业绩承压但长期竞争力较强，首次覆盖给予“买入-A”评级，6个月目标价13.86元人民币（汇率：1CNY=1.1004HKD）。 报告显示，公司25H1实现营业收入62.06亿元，同比-18.52%；归母净利润8.05亿元，同比-28.63%。分产品看，包装饮用水收入52.5亿元（同比-23.1%），饮料收入9.6亿元（同比+21.28%）。饮料业务营收占比提升至15.4%，成为公司打造的第二成长曲线，25H1共推出14款新品SKU。 盈利能力方面，25H1毛利率为46.7%（同比-2.6pct），主要系营收下滑导致规模效应减弱及低毛利饮料产品占比提升。销售费用率30.4%（同比+2.9pct），净利率13.3%（同比-1.9pct）。公司计划Q4投产浙江工厂，生产效率有望提升。 估值层面，参考可比公司25年平均估值21.49X，给予22X估值。预测2025-2027年收入增速分别为-11.97%、6.61%、8.64%，净利润增速分别为-7.10%、9.32%、5.49%。 风险提示包括需求复苏不及预期、新品拓展不及预期及行业竞争加剧。公司作为纯净水龙头企业，怡宝品牌行业地位稳固，持续推进包装水与饮料双轮驱动战略。