（原标题：【券商聚焦】民银国际：波司登(03998)旺季动销强劲 维持买入评级）
金吾财讯|民银国际发布研报指，波司登(03998.HK)FY26H1业绩符合预期，主品牌羽绒服收入同比增长8%至65.7亿元人民币，带动集团归母净利润同比增长5.3%至11.9亿元。期末存货额同比减少20%，应收周转天数缩短至59天，显示公司主动去库存成效显著。 报告指出，主品牌通过深化"功能科技+时尚美学"战略，推出Areal高端线与Vertex叠变三合一羽绒等新品，10-11月线下动销实现双位数增长。FY26H1主品牌毛利率虽同比下滑1.5个百分点至64.8%，但受益于销售周期优化及折扣改善，旺季盈利能力有望提升。 民银国际维持"买入"评级，目标价5.80港元，对应18.4%上行空间。预测公司FY26-F28年归母净利润复合增长率达11.7%，现价对应26年PE为13倍。主要风险包括终端消费力波动、行业竞争加剧及气温异常影响销售。
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