【券商聚焦】中信证券：AI Coding成为最快落地Agent场景

（原标题：【券商聚焦】中信证券：AI Coding成为最快落地Agent场景）

金吾财讯 | 中信证券表示，随着强化学习大幅提升模型编程能力，AI Coding成为最快落地Agent场景。该机构认为在行业空间、壁垒、商业模式上市场认知不足：①该机构测算，行业空间当前30亿美元，2030年有望达230亿美元，5年8倍远超市场4年3倍预期。远期潜在空间则近7000亿美元。②场景工作流越长则应用层价值越显着；编程工具可塑造用户习惯实现集中格局；该机构测算当前CR3近70%，远期亦将维持多头格局；市场“模型吞噬应用”观点并不全面。③行业通过按量付费模式已初步实现20%-30%毛利率；结合数据中心UE测算，模型API降价空间充足，将增厚Coding应用毛利；市场对订阅制下高模型成本挤压应用毛利的担心不成立。

因此，该机构建议关注有望成为AI编程主要玩家，借助业务成长获利且股价弹性充分的公司：①海外公司、各头部初创公司等；市场竞争逻辑下，潜在头部公司远期保守552亿美元估值，相较当前头部的293亿美元仍具空间；AI编程赛道聚焦高难度的后端编程环节，投资价值较为显著。②受益于潜在国产替代机遇的国内公司；国产替代逻辑下，考虑数据安全问题，国内年市场规模可达68亿美元（940万程序员*60美元月花销*12），龙头或有163亿美元估值（68*20%*12x PS=163亿美元），相较当前普遍小于1亿美元的估值，弹性巨大。亦可关注人效提升领先、AI编程对业绩存在一定拉动的互联网巨头。