【券商聚焦】光大证券维持滔搏(06110)“增持”评级 指上半财年需求波动致业绩下滑

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金吾财讯 | 光大证券研报指出，2026上半财年滔搏(06110)实现营业收入123.0亿元（人民币，下同），同比下滑5.8%，归母净利润7.9亿元，同比下滑9.7%。EPS为0.13元，拟派发中期股息每股0.13元，派息率为102.2%。单季度表现方面，2026上半财年两个季度全渠道总销售额分别同比下滑中单位数/下滑高单位数。利润率指标方面，2026上半财年毛利率同比下降0.1PCT至41.0%，经营利润率同比下降0.5PCT至8.1%，归母净利率同比下降0.3PCT至6.4%。

按品牌划分，2026上半财年公司主力品牌（Nike+Adidas）收入、其他品牌收入（PUMA、匡威、VF集团品牌、亚瑟士、鬼冢虎、斯凯奇、NBA、李宁、HOKA、凯乐石）、联营费用收入、电竞收入分别占总收入比例为87.9%/11.5%/0.5%/0.1%，收入分别同比-4.8%/-12.2%/-15.2%/-39.7%。线下门店方面，门店总数减少、单店面积提升。2025年8月末公司共拥有直营店4688家，较2025年2月末净减少332家，总销售面积同比减少14.1%，单店销售面积同比增加6.5%。

该机构表示，上半财年受消费需求波动以及线下客流压力影响，公司业绩下滑。公司持续提升全域零售运营能力，线下门店网络持续优化，线上布局进一步拓宽。公司持续拓宽品牌矩阵，已与跑步品牌norda、soar、Ciele和户外品牌Norr?na合作，并开设跑步集合店ektos。考虑终端需求存不确定性，我们小幅下调公司26~28财年盈利预测（归母净利润较前次预测分别下调5%/5%/6%），对应26~28财年EPS分别为0.20/0.22/0.24元，PE分别为15/14/12倍，维持“增持”评级。