【券商聚焦】国盛证券维持名创优品(09896)“买入”评级 指TOPTOY有望贡献第二增长曲线

（原标题：【券商聚焦】国盛证券维持名创优品(09896)“买入”评级 指TOPTOY有望贡献第二增长曲线）

金吾财讯 | 国盛证券研报指，名创优品(09896)披露2025年中期业绩，2025H1实现营收93.9亿元/同比+21.1%，经调整净利润为12.79亿元/同比+3.0%，其中2025Q2实现营收49.7亿元/同比+23.1%，经调整净利润6.9亿元/同比+10.6%。MINISO 国内：门店重回净增，同店单季度转正。MINISO海外：重视门店质量，欧洲与北美同店改善明显。TOP TOY：受门店数量增长驱动，加之同店优化，品牌规模快速扩张。

该机构指，1）渠道端，公司推进大店战略，截至目前已开出12家MINISO LAND店，该机构预计下半年大店拓展稳步推进。其中MINISO LAND全球壹号店开业9个月销售额破亿，首家MINISO SPACE门店在南京德基广场开业。2）IP端授权+自有IP双轨并行，一方面国际授权IP深入参与开发设计，另一方面，报告期内公司签约多位艺术家IP，初步已孵化出右右酱等自有IP，未来将进一步丰富IP矩阵。

公司作为全球日杂零售龙头，凭借渠道、供应链等优势，以轻资产模式在全球高速扩张，同时已孵化潮玩品牌TOPTOY，有望贡献第二增长曲线；当前各业态、产品、供应链不断优化，海内外门店拓展逐步兑现，亦通过渠道、商品、IP及会员建设持续迭代内功。参考公司上半年业绩表现及当下消费环境，预计2025-2027年营业收入为213.2/254.5/300.0亿元，归母净利润分别为25.9/34.0/41.2亿元。预计经调整净利润分别为29.1/35.3/42.0亿元，对应估值分别为19.5/16.1/13.5倍PE，维持“买入”评级。