史诗级外卖大战爆发！巨头豪砸百亿股价受挫，这些板块却意外成为大赢家

（原标题：史诗级外卖大战爆发！巨头豪砸百亿股价受挫，这些板块却意外成为大赢家）

编者按：外卖市场战火纷飞，高盛预测三种结局，9月或成关键拐点，拼多多有望躺赢；茶饮赛道猛涨，还有哪些板块迎来爆发？

上周末，阿里、美团打响 “史诗级”外卖大战。新一轮补贴政策升级，两大平台同步放出“满25减21”“满16减16”、“满18减18”“25减20”等无门槛大额券，这近乎免单的超级红包，瞬间点燃消费市场。

此前，淘宝闪购宣布12个月内直补消费者及商家500亿元，将补贴力度推向新高。京东也高调入局外卖，宣布上线为期一年的100亿补贴计划。各平台应战举措频出，外界预计新一轮补贴大战将达千亿级别。

7月5日，美团单日订单量突破1.2亿单，餐饮订单超1亿单，创行业新纪录；7月7日，淘宝闪购联合饿了么宣布日订单量超8000万单，日活用户突破2亿。两大巨头单日合计订单量突破2亿单，彻底引爆“史诗级”外卖大战。

受外卖补贴影响，本周阿里、美团-W、京东集团-SW股价均触及近期低点，其中美团跌至去年9月位置。然而，港股茶饮股意外崛起，近一周，奈雪的茶股价飙升28%，茶百道上涨18%，沪上阿姨涨8%，古茗涨8%，蜜雪集团涨4%。

巨额补贴剑指外卖，意在交叉销售！谁将主导市场？

高盛在最新报告中指出，本轮价格战聚焦高频场景（食品配送与即时零售）的流量争夺，实为电商及本地生活平台对用户时长和交易频次的终极竞争。其核心目的并非单纯争夺该市场的利润，而是利用高频次的外卖服务（例如每日多次的食品订单）获取用户流量，并通过交叉销售的方式将用户引流至盈利能力更强的低频业务（如电商、旅游）。从中期来看，这种策略可能会带来GMV利润率的提升。

高盛预计，这场外卖大战将持续较长时间，预计今年9月达到峰值，下半年出现拐点，而短期的外卖亏损是长期营销投资。阿里外卖业务未来12个月将亏损410亿元，京东外卖亏损260亿元，美团EBIT利润将下降250亿元。

该行构建了三种竞争情形，以评估外卖配送和即时零售市场的未来格局。情景一也就是基本情景，美团将成功捍卫领导地位；情景二是双寡头格局，阿里和美团平分秋色；情景三是“三足鼎立”的碎片化市场。

拼多多虽未直接涉足食品配送竞争，但其多多买菜业务因美团优选退出而市场份额提升，成市场主导者。同时，拼多多探索利用相关业务基础设施开展即时零售服务，计划与顺丰同城等合作，在一线城市建设仓库，最早2025年8月开展即时配送。基于此业务变化，高盛上调拼多多2025-2027年营收和调整后净利润预期，预计拼多多2025年Q2在线营销收入同比增长14%，交易佣金收入同比增长7%，集团调整后净利润为221亿元（同比下降36%）。

估值方面，高盛维持对阿里、京东、美团、拼多多 “买入” 评级，认为当前估值已部分反映短期亏损，长期看即时零售、云业务（阿里）、物流协同（京东）、国际业务（Temu）等构成上行空间。具体来看：

• 京东 ：食品外卖领域投资致 2025 年利润下滑，但长期有望成零售业务流量新渠道，目标价48美元 / 187港元。
• 阿里巴巴 ：电商业务短期利润或下滑，但云计算和人工智能业务具长期增长潜力，目标价150美元 / 146港元。
• 美团 ：食品外卖领域仍具领导地位，尽管利润可能因竞争加剧下滑，但即时购物和国际扩张潜力大，目标价159港元。
• 拼多多 ：未参与外卖竞争，多多买菜业务受益美团优选退出，目标价131美元。

巨头撒钱争夺市场，这些公司意外成为大赢家

受益于“外卖大战”，新茶饮股价普涨。奈雪的茶、茶百道、沪上阿姨、古茗、蜜雪集团，近一周分别上涨28%、18%、8%、8%、4%。

对比各家优惠券策略：美团和淘宝的优惠力度大致相当，主要面向低价格带

• 美团推出“0元奶茶”“25减20”等无门槛券，主攻蜜雪冰城、茶百道等茶饮品牌，单日订单激增致服务器崩溃。
• 淘宝闪购启动500亿补贴计划（12个月周期），发放“满19减19”等新人券，拉动餐饮订单环比增长170%。
• 京东聚焦“品质战”，以“超时免单”和星巴克合作差异化竞争，但补贴力度相对较弱。

华鑫证券研报称，“外卖大战”爆发，新式茶饮充分受益。在外卖爆发利好与旺季催化下，建议关注新茶饮机会，餐饮供应链可低位布局。新茶饮重点关注茶百道、古茗、沪上阿姨、蜜雪集团、霸王茶姬，持续关注奈雪的茶。餐饮链端重点关注小菜园，公司同店6月正增长，供应链保障充足。

东吴证券发布研报称，美团和淘宝的优惠券是一种以小撬大的补贴形式，利于规模较小的玩家快速获取市场份额，而对于50元左右高单价则优惠力度不明显。建议关注茶饮、餐饮领域的投资机会，特别是20元左右价格带的茶饮和低价快餐品牌，如蜜雪集团、古茗、小菜园等。这些品牌有望显著受益于本轮补贴大战，投资者可重点关注。

另外，受平台补贴带动，港股餐饮股也延续涨势。绿茶集团、呷哺呷哺、百胜中国、海伦司等近一周来皆迎来不同程度上涨。

花旗最新研报将绿茶集团目标价上调至11.1港元，维持"买入"评级。分析师指出，公司创新的菜品组合和高性价比定位，配合外卖业务拓展，有望推动2025年净利润增长29%。招银国际同样看好其发展前景，预计2023-2026财年的营收和净利润年复合增长率将分别达到18%和25%。

业内人士指出，外卖平台的价格战短期内将显著提升餐饮企业的订单量，但长期来看，具备标准化运营能力、品牌溢价优势和供应链整合能力的头部企业将获得更大的发展空间。随着夏季消费旺季的来临，叠加平台补贴效应，餐饮行业有望迎来业绩改善的窗口期。

风险提示: 投资涉及风险，证券价格可升亦可跌，更可变得毫无价值。投资未必一定能够赚取利润，反而可能会招致损失。过往业绩并不代表将来的表现。在作出任何投资决定之前，投资者须评估本身的财政状况、投资目标、经验、承受风险的能力及了解有关产品之性质及风险。个别投资产品的性质及风险详情，请细阅相关销售文件，以了解更多资料。倘有任何疑问，应征询独立的专业意见。