【券商聚焦】交银国际：关税政策扰动下消费行业整体需求稳定_港股频道

（原标题：【券商聚焦】交银国际：关税政策扰动下消费行业整体需求稳定）

金吾财讯 | 交银国际研报指，关税政策扰动下，消费行业整体需求稳定，个别行业需关注关税影响。该行覆盖的大多数公司不依赖出口美国，乳制品（如蒙牛、伊利）、啤酒（如华润啤酒、百威啤酒）、体育用品（如安踏、李宁）行业主要原材料为国内采购，且主要经营市场为中国和亚洲市场。以恒安为代表的个人护理行业，尽管身为行业龙头，采用进口优质木浆作为原材料，但进口地主要为南美洲。因此，大部分公司受关税政策影响较小，但家电和潮玩等行业仍需关注关税政策的影响。

总体评估关税影响，该行所覆盖的消费行业的实际业务影响有限。长期来看，该行仍然建议在投资情绪企稳后，关注消费升级和市场细分领域的投资机会。具体而言，乳制品、体育用品、家电等行业整体需求较稳定，高端产品发展势头强劲，有望持续受益于消费升级；其中，海尔智家/安踏对应2025年市盈率已近乎2020年以来最低市盈率；餐饮、啤酒等行业在整体需求复苏后更具弹性，有望现快速反弹；泡泡玛特等在多个海外市场具备强竞争优势的企业，能够通过拓展海外市场来降低对单一市场的依赖，进一步提升市场份额和盈利能力。

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