【券商聚焦】长江证券维持李宁(02331)“买入”评级 短期看针对奥运相关宣传营销效果仍有待观察

（原标题：【券商聚焦】长江证券维持李宁(02331)“买入”评级 短期看针对奥运相关宣传营销效果仍有待观察）

金吾财讯 | 长江证券发研指，李宁(02331)2024年营收286.8亿元同比+3.9%，归母净利润30.1亿元同比-5.5%，整体符合预期上限，考虑新增投资性房地产减值3.3亿元，还原后业绩表现超预期。

该行指，短期来看，收入端预计大货能实现增长，但占比2%的李宁海外业务剥离造成拖累。毛利率端需进一步验证折扣改善趋势，从Q1趋势来看预计略有改善，预计2025年主要受费用端投放拖累，系公司签约奥委会合作权以及配套产品开发、人员配备、宣传营销等相关费用增加较多，费用投放显著提升与公司针对中长期增长战略相关。

该行表示，短期来看，针对奥运相关的宣传营销的效果仍有待观察，后续预计仍需进一步平衡费用与增长，但短期预计收入增长难以见效且费用存在显著拖累。中长期角度而言，在竞争加剧的态势下，安踏渠道改造/李宁品牌发力皆为公司针对自身优势寻找增长的努力，虽费用投入效果仍需观察，但2023年至今李宁经营层面持续磨底，优化经营质量，后续有望重启健康向上路径，彼时或存在较高弹性。综合预计公司2025-2027年实现归母净利润24/26/28亿元，同比增长-19%/+8%/+7%，对应PE为15/14/13X，维持“买入”评级。