【券商聚焦】国信证券维持中芯国际(00981)“优于大市”评级 看好国内晶圆代工龙头中长期发展前景

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金吾财讯 | 国信证券发研报指，中芯国际(00981)2024年收入80.3亿美元(YoY+27%)，毛利率为18%。其中4Q24实现销售收入22.07亿美元(YoY+31.5%，QoQ+1.7%)，位于指引(QoQ0%-2%)中上区间，续创历史新高，晶圆收入占收入的92.5%；毛利率22.6%(YoY+6.2pct，QoQ+2.1pct)，超指引(18%-20%)上限；归母净利润为1.08亿美元(YoY-38%，QoQ-28%)；折旧摊销金额为8.49亿美元(YoY+21.3%，QoQ+2.2%)。得益于汽车等产业向国产链转移，及消费政策带动的消费电子、手机等客户补单、急单，公司预计1Q25营收环比增长6%-8%，毛利率为19%-21%；2025年收入增速高于可比同业均值。

该行续指，四季度晶圆营收按应用分类，除电脑与平板同比减少18.3%外，消费电子、工业与汽车、互联与可穿戴、智能手机均同比增长，增速分别为130.9%、41.3%、23.5%、4.9%；电脑与平板、工业与汽车、互联与可穿戴分别环比增长16.0%、3.4%、0.8%，消费电子、智能手机分别环比减少6.0%、3.2%。消费电子仍是最大收入来源，占比40.2%，智能手机占比24.2%，电脑与平板占比19.1%，互联与可穿戴占比8.3%，工业与汽车占比8.2%。按地区来看，四季度收入中来自中国的占比为89.1%，同环比均有所提高。

该行看好国内晶圆代工龙头中长期发展前景，维持“优于大市”评级。基于公司4Q24快报及1Q25指引，该行预计公司2024-2026年归母净利润为4.93/6.55/9.50亿美元(前值5.09/6.58/9.65亿美元)，2025年2月13日股价对应2024年2.3倍PB，维持“优于大市”评级。