港股继续震荡，新一轮机会酝酿之中！

港股上午盘三大指数继续震荡，盘面上，大型科技股走势分化，网易涨约2%，美团涨近1%，快手跌2.67%，京东跌1.65%，阿里巴巴、百度飘绿；行业协会集体呼吁谨慎采购美国芯片，全产业链国产化进程有望加速，半导体芯片股全线上涨，龙头中芯国际一度涨超4%。

比亚迪股份收跌0.76%。天眼查App显示，近日，天津比亚迪卓景汽车销售有限公司成立，法定代表人为段红亮，注册资本100万人民币，经营范围含汽车销售、新能源汽车整车销售、二手车经纪、机动车鉴定评估、小微型客车租赁经营服务、汽车装饰用品销售等。股权全景穿透图显示，该公司由天津比亚迪乾元新景汽车销售有限公司全资持股，后者为比亚迪汽车工业有限公司全资子公司。

渣打集团收跌0.77%。高盛发表报告指，渣打集团(02888.HK)估值追上汇丰控股，加上对2025财年非利息收入的高预期，维持“中性”评级，根据剩余收益模型得出目标价95港元。报告指，该行于12月3日参加了渣打银行的投资者会议。

管理层提出2025-29年目标：吸引2000亿美元的净新增资金，带动财管业务收入达到双位数增长。该行预期，渣打集团在2024-26年间，非利息收入年复合增长率为9%。管理层预计，到2029年，富裕人士收入对财富管理收入贡献，将从2024年首9个月的不到70%增至75%。

零跑汽车收跌0.89%。花旗发布研究报告称，予零跑汽车(09863.HK)“买入”评级，目标价45.1港元。管理层指出，公司已达成今年销量目标25万辆汽车，全年毛利率估算超越5%。明年销量目标50万辆汽车，出口量料占约一成。不过，各车型毛利率预测个别发展，整体毛利率目标10%，并预期于明年第四季单季转盈，亦有可能早于预期。公司指出，现时积存订单接近4万辆汽车。管理层又称，无计划主动减价，但会监察竞争情况以评估价格调整的需要。

百度集团-SW收跌0.59%。海通国际发表报告指，维持对百度(BIDU.O)四财季核心广告预测，仍维持先前预估的年成长率-9.5%，以及云端服务的年成长率13%不变。考虑到最近百度的组织调整、营业额组合转移至低利润业务以及LLM相关投资，进一步将第四财季Non-GAAP核心经营利润率预测从21%调降至19%。

因此2024财年的核心收入和Non-GAAP核心经营利润预测分别为1,027亿人民币和243亿人民币，相对应的利润率为24%，按年下降0.5个百分点。海通国际预期，百度明年第一季核心广告业务仍会受压，但料会逐季改善，原因为宏观复苏及LLM带动广告需求增加。该行指，百度展望保守，目标价由108美元降至102美元，维持“跑赢大市”评级。

百度正式发布Apollo开放平台的全新升级版本——Apollo开放平台10.0，Apollo开放平台10.0不仅在软件核心层、应用软件层、工具服务层进行了重大升级，还通过自动驾驶大模型ADFM重构算法，提升了核心算法模块效果。

周大福收跌0.56%。广发证券发布研究报告称，预计周大福(01929.HK)FY25-27财年归母净利润分别为54、65、72亿港元，参考可比公司估值，给予FY25财年15倍PE估值，对应合理价值8.06港元/股，维持“买入”评级。公司FY25H1实现收入394.08亿港元，同比降低20.4%，其中港澳同比降低27.9%，内地同比下滑18.8%；实现归母净利润25.3亿港元，同比降低44.4%，主要由于金价大幅波动导致黄金借贷合约产生亏损。另派发中期息每股0.2港元，拟动用最多20亿港元内部资源回购公司股份。

商汤-W收跌0.67%。商汤12月4日早间在港交所公告，其已经完成一项战略组织架构重组，以更好地应对AI 2.0时代所带来的机遇与挑战。重组后公司建立了新的「1+X」架构：「1」代表集团核心业务，打造行业领先的AI云，实现大装置、基础模型和AI应用的无缝集成。各生态企业将由独立的CEO负责业务发展，并将获得更灵活的激励机制和融资通道。商汤称，通过该重组，集团将聚焦以生成式AI为代表的核心业务。

华新水泥收跌0.76%。华新水泥早前公布，计划以8.38亿美元向Holcim收购Lafarge Africa的83.81%股权。华泰证券发表研究报告指，认为收购计划进一步彰显了公司加大海外发展、完善国际化战略的决心，有望进一步发挥公司逾10年来经营海外项目积累的经验。

该行看好2025年公司国内市场和海外发展形成共振，重申H股“买入”评级，上调H股目标价1.4%至10.09港元。该行预期，国内水泥行业明年在供应方面有望逐步改善，国内水泥价格的中枢有望上升，公司国内外水泥业务有望在明年形成共振。该行维持华新水泥今年至2026年的每股盈利预测在1.04元、1.29元及1.35元不变。

大华继显发表报告指出，展望未来，该行预期随着特朗普重返白宫，中美紧张局势或将升级，而特朗普偏向提高关税可能带来不利因素，该行因此偏好于内需或受惠政策的股份，并将美团、蒙牛、腾讯及携程纳入“买入”名单。

美团方面，该行看好其外卖业务的市场份额持续扩张、对生鲜电商业务的渗透率提高，以及与核心业务及新措施的协同效应；对其目标价222港元。蒙牛方面，该行认为原奶供需将于2025年中期达至平衡，且渠道库存状况将有所改善；对其目标价23.5港元。

腾讯方面，该行看好其来自微信视频号的在线广告改善、游戏许可的审批，以及微信生态圈与各大互联网平台营运商的合作；对其目标价570港元。至于携程，该行看好其随着其在线旅游平台继续渗透到国内线下和低线城市的旅行市场、旅行泡泡的实施与出境航班的扩张；对其H股目标价640港元。

赤子城科技(9911.HK)涨超6%，最高触及4.33港元。消息面上，根据赤子城科技此前发布的2024年前三季度营运数据公告，期内核心社交业务收入增长超60%，创新业务收入亦稳步增长。在业绩持续向好之下，公司近期获全球资管巨头先锋领航集团(Vanguard Group)买入，后者目前为公司最大机构投资者之一。

今年9月份，赤子城科技被纳入富时全球小盘股指数(FTSE Global Small Cap)和全球完整全市场指数(FTSE All-Cap (LMS))。天风证券发布研究报告表示，纳入富时指数将进一步提升赤子城在国际资本市场的知名度与影响力，同时公司将获得全球范围内追踪该指数的资金配置。先锋领航集团正是在赤子城纳入富时指数后跟进买入的指数基金之一。此外，多家全球资管机构亦在今年下半年跟进买入或增持赤子城科技。此外，备受关注的AI营销公司AppLovin近日披露了与赤子城科技游戏业务的合作，称利用AI技术显著提升游戏买量效率。

新东方-S(9901.HK)盘中涨5.58%至50.15港元，股价创10月29日以来新高。恒生指数有限公司11月22日发布截至2024年9月30日恒生指数系列季度检讨结果显示，新东方正式获纳入为恒生指数成分股，变动将于12月9日起生效。中金表示，预计进入恒生指数将为新东方-S带来6355万美元被动资金流入。

特步国际收跌0.19%。在刚结束的2024年上海马拉松赛事中，特步(01368.HK)成为全局跑鞋穿着率第一，并蝉联破3跑鞋穿着率榜首。据了解，在此之前，耐克一直蝉联上海马拉松全局跑鞋穿着率第一。但近三年以来，耐克的占比持续下降，从2022年的41.5%下降至今年的19.7%，排名也于今年下降至第二位。在此背景下，特步成为此次全局跑鞋穿着率的第一，向市场证明了其在跑鞋市场的竞争力和影响力。

除此之外，在近期结束的北京马拉松中，特步也凭借30.4%的占比，成为了全局跑鞋穿着率第一品牌，值得一提的是，特步的高端品牌——索康尼也获得越来越多中国专业跑者的认可，在北马中进入全局跑鞋穿着率排行榜前三。特步主品牌加上索康尼，在中国跑鞋市场占有率已经超过40%。可以看到，作为中国路跑领域国产运动品牌中的头牌军，特步在近些年来正在逐渐成为大众跑者心中最具信赖的品牌。

电信股午后走高，中国联通(00762)涨2.62%，中国电信(00728)涨0.88%，中国移动(00941)涨0.62%，瑞银发布研报称，根据中国工信部的数据，2024年10月电信行业服务收入同比增长2.6%，较第三季度的1.8%有所回升，但与去年同期的1.6%相比仍显温和。报告中提到，移动数据收入和固定数据收入分别同比增长1.7%和5.2%，相较于9月份的2.0%和1.1%有所改善。传统电信服务收入同比增长2.1%，而增值服务收入增长4.2%，相较于第三季度的5.0%和去年同期的10.6%有所放缓。

瑞银预计，电信公司将更加关注企业业务的盈利能力和现金流，而不仅仅是追求收入增长。此外，瑞银认为，尽管行业服务收入增长放缓，但电信公司有望实现全年利润指导，得益于运营杠杆的改善、需求驱动的资本支出投资，以及将盈利能力作为企业业务的首要任务。瑞银维持对中国电信行业的积极评价，并特别推荐中国移动作为首选股，因为其在移动市场份额增长方面面临的压力较小。

被称为华为“史上最强Mate”的Mate 70系列手机开启首销。记者发现，Mate 70系列在线上官网开售后迅速售罄，而在线下万象天地旗舰店各机型都没有现货，需要预约登记购机，收到相应短信才能在线下门店提货。

财新智库高级经济学家王喆表示，11月制造业扩张提速，服务业则增速放缓，制造业就业拖累整体就业，价格水平稳定，服务业价格水平略低，制造业和服务业市场乐观预期均有回升。9月底以来，系列存量政策和增量政策协同发力、持续显效，11月经济修复有所提速。

不过，当前经济下行压力依然较大，就业持续低迷，政策刺激效果尚未传递至劳动力市场，企业扩员增产信心有待加强。当前经济短期筑底特征明显但需进一步夯实，增量政策效果的持续性和有效性还需紧密观察。未来，经济内部结构性和周期性压力并存，外部不确定因素或将持续累积，政策层面需对此有充足准备

海通证券研报认为，稀土价格已经完成了底部调整，价格回升反映稀土冶炼生产成本支撑。在需求复苏的环境下，看好稀土价格稳步上行。稀土供给格局正在改善，国内供给增速放缓，国外短期内难有较大增量，此外《稀土管理条例》正式实施将进一步强化稀土的供给约束。

同时，新能源相关需求持续增长，机器人有望成为下一个需求爆点。库存方面，下游需求景气度回升，使得稀土中下游产品如镝铁、金属镨钕、烧结钕铁硼等库存有所下降。成本方面，由于稀土行业的集中度高，且国家对开采量、冶炼量均有生产指标管控，稀土行业的生产成本对于价格支撑力度强。

凯基亚洲指出，明年恒指将有望回到23200点水平，对应预测市盈率10.5倍，稍高于10年均值的10.26倍，由于考虑今年恒指由高点回落时，大市气氛异常亢奋，单日成交额曾一度突破6000亿港元。

从估值来看，市场预测明年的每股企业盈利同比增长5.1%，故此 23200点所对应的预测市盈率为 10.50倍，稍高于十年均值的10.26倍。凯基解释，23200点的目标价，是基于：(1)刺激经济措施规模符合预期，且针对私人消费;(2)恒指每股盈利维持5%以上增长;(3)中美冲突限于贸易层面。

凯基投顾董事长朱晏民表示，全球经济在2025年的整体增长预计与2024年相近，美国经济虽呈现下滑趋势，在成熟市场中仍然相对较强，而2025年经济表现的最大变数仍是特朗普上台后的政策实施，预计美联储未来会减息0.75%至1%，本轮减息可能在2025年达到低点3.75至4.0%，并可能在2026年重新启动加息。

美股在连续两年受人工智能浪潮推动后，估值已不便宜，但有板块轮动的机会出现，预计2025年标普500指数盈利仍有中高个位数增长，全年报酬预估在6%至12%之间，较前两年有所下滑。他预计，美股第一季应可维持目前选举后的升幅，第二季开始将反映特朗普政策风险及经济下行的预期，股市可能出现震荡;下半年风险将进一步加大，故上半年表现预计优于下半年。