（原标题：华盛本周策略 | 恒指寻底或现反弹转机！海外煤价超预期上涨，推荐关注中国神华）
發仔导读
华盛证券投研团队出品，每周跟踪全球市场，研究港美股市场趋势、偏好以及资金流动情况，分享当周投资策略，挖掘市场投资机会！
美国9月非农新增就业33.6万人，9月份失业率3.8%，保持低位，劳动参与率62.8%，与上月持平，时薪降温薪同比为4.2%。我们认为本次非农就业超预期体现美国增长韧性，所以强化近期因经济强，降息时间后移以及高利率为此更长时间的预期。新增非农呈现强势有利于解决通胀，即越来越多人出来工作，而9月平均时薪同比增速略回落，为2021年6月以来最小增幅，通胀和加息路径没有被改变。
市场将承担时间更长的高息环境得到进一步的强化，在美国经济数据陆续发布后10 年期和30年期美债收益率快速上行。基于美国短期经济韧性、通胀仍高、就业仍紧，我们认为年内美联储加息概率仍存，但亦取决于9月美国通胀及3季度美国GDP增速数据。
中国融创离岸债券重组方案获法院批准，融创成为中国第一家重组境外债务的大型地产开发商，其模式可能会为国内其它地产开发商解决债务违约问题的范例。国内库存周期呈现出一定的触底回升迹象，我们认为一些积极的因素在累计，应对外部风险最好的防御依然是国内经济和盈利的增长。
港股市场方面，正如之前所预期恒生指数继续寻底，触及年初以来的最低点17094点，上周三至五成交金额只有576-479亿，短期继续寻底探底的格局可出现转机，判断恒指依然受制于17800点，港股寻底下跌的期间可能有反弹的机会，但建议最终还是需要大市成交量回升并放大，才可以确定阶段性底部的位置。
国内近期较多数据，包括PMI、工业企业、物价、长假期间旅游情况等均显现内生增长动能边际恢复，结合稳增长政策仍在加码以及港股市场整体处于估值低位，维持现阶段持有稳定现金流（高分红比例，如电信/能源）及预期现金流改善板块（增长修复或政策支持敏感板块，如汽车、科技和部分互联网等）是适宜配置策略。
海外三大动力煤指数从7月底以来持续上涨，涨幅达30%，淡季煤价超预期上涨，建议关注中国神华（HK.1088）
风险提示：政策落地不及预期，地缘政治风险
上周详细分析如下：
1、上周全球主要指数表现
上周全球股指数偏弱，美国三大指数个别发展，道琼斯下跌0.3%，报33407，纳斯达克上涨3.56%，报13431，标普500上涨0.48%，报4308。
欧洲股指向下，其中跌幅度最大的是德国DAX指数下跌1.02%，报15230；其次是法国CAC40指数下跌1.05%，报7060；英国富时100指数下跌1.49%，报7495。恒生指数下跌1.82%，报17485。恒生科技指数下跌2.66%，报3816。费城半导体指数按周下跌0.78%，报3475。芝加哥期权交易所波动指数（VIX）按周上升10.85%。
2、全球宏观经济观察
2.1海外方面
美国9月非农新增就业33.6万人，接近预期17万人的两倍，是自2023年年初以来的最大增幅，并高于过去12个月平均每月26.7万人的增幅。整体高于美联储主席鲍威尔认为的合意新增就业人数（每个月10 万人）。分行业来看，休闲和酒店业带动了就业增长（1.7 VS前值1.1 万人），其次是政府和医疗保健（7VS前值9.7万人），分企业类型看，小企业是主要贡献（新增9.5万人）。
9月份失业率3.8%，保持低位，劳动参与率62.8%，与上月持平，时薪降温薪同比为4.2%。我们认为本次非农就业超预期体现美国增长韧性，所以强化近期因经济强，降息时间后移以及高利率为此更长时间的预期。新增非农呈现强势有利于解决通胀，即越来越多人出来工作，而9月平均时薪同比增速略回落，为2021年6月以来最小增幅，通胀和加息路径没有被改变。
其它数据方面，美国8月PCE 物价指数同比增长3.5%，环比增长 0.4%，与市场预期吻合。 9月份美国供应管理学会（ISM）分别ISM 制造业和非制造业指数数据。 ISM 制造业指数由上月的47.6续升至49，高于预期47.9，但仍位于收缩区间，9月ISM非制造业指数由上月的54.5下降至53.6，略高于预期53.5。
美国8月成屋签约销售指数环比增速由上月的0.5%回落并转负至-7.1%，低于预期-1%。 8月成屋销售年化季调总数404万套，环比降幅由上月的2.2%缩窄至0.7%。美国8月新屋销售年化季调总数为67.5万户，低于上月的73.9万户和预期69.8万户。新屋销售年化季调环比增速由上月的8%大幅下跌并转负至-8.7%，低于预期-2.2%。高频数据显示美国30年期固定利息抵押贷款的合约利率突破7.5%，升至2000年11月以来新高，随着抵押贷款利率不断上升，可见美国房地产市场销售承压。
美国经济数据表现超预期，经济韧性叠加美联储9月“鹰派”前瞻指引，引发了市场对11月美联储加息可能性的担忧，市场将承担时间更长的高息环境得到进一步的强化，在美国经济数据陆续发布后10 年期和30年期美债收益率快速上行。基于美国短期经济韧性、通胀仍高、就业仍紧，我们认为年内美联储加息概率仍存，但亦取决于9月美国通胀及3季度美国GDP增速数据。
2.2中国
上周40城整体新房成交面积518万方，同比-43.6%，环比-43.6%，一/二/三四线新房成交面积同比-15.3%/-46.4%/-53.3%，环比-8.3%/ -23.8%/28.8%。 9 月初新政实施后，一部分购房需求在短期内集中释放，短期推高了部分核心一二线城市成交量，随着需求释放动能减弱，9月后两周成交动能有所下降。
中秋与国庆假期国内旅游修复明显。经文化和旅游部数据中心测算，今年中秋节、国庆日假期8天，国内旅游出游8.26亿人次，虽然略低于8.96亿人次的市场预期，按可比口径回升至2019年同期水准的104.1%，据商务部商务大数据监测，假期前七天，全国重点监测零售和餐饮企业销售额同比增长9%。美团发布的数据显示假期前七天全国服务零售日均消费规模较2019年同期增长153%。中国融创离岸债券重组方案获法院批准，持有债券总额98.3%的债权人上个月已经投票批准了这一方案，融创成为中国第一家重组境外债务的大型地产开发商，其模式可能会为国内其它地产开发商解决债务违约问题的范例。国内库存周期呈现出一定的触底回升迹象，我们认为一些积极的因素在累计，应对外部风险最好的防御依然是国内经济和盈利的增长。
港股市场方面，受周边环境及10年期美债利率大幅攀升的影响，及缺乏南向资金支持下，港股市场在国庆长假期间再度受挫。正如之前所预期恒生指数继续寻底，触及年初以来的最低点17094点，上周三至五成交金额只有576-479亿，短期继续寻底探底的格局可出现转机，判断恒指依然受制于17800点，港股寻底下跌的期间可能有反弹的机会，但建议最终还是需要大市成交量回升并放大，才可以确定阶段性底部的位置。
3、行业及市场热点分析
3.1 煤炭行业：
海外三大动力煤（欧洲、南非、澳洲高卡煤）指数从7月底以来持续上涨，涨幅达30%，淡季煤价超预期上涨，原因包括：
1）油气价格上涨。 7月初以来原油价格从70美金涨至95美金，天然气价格自6月底因荷兰气田关闭事件已出现大反弹海外原油天然气价格大涨，热值性价比原因推动海外煤价大涨。
2）印度需求大增。印度雨季接近尾声且用电旺季来临，印度政府要求所有进口煤燃煤电厂在10月底之前维持满负荷，从而带动海外煤炭的采购需求。国内港口去库显著。长江口的库存已去化至2023年最低水准，秦港和广州港去化也很明显；港口库存更能反映市场真实情况，电厂的高库存未来有望常态化，因为年度长协比例大幅提升，电厂要被动接受煤企的长协供货。
建议关注中国神华（HK.1088），我们认为煤价高位运行煤炭及公司高安全边际的逻辑成立，特别是产业一体化运营优势显著，高长协煤结构占比叠加售电业务快速发展，公司盈利稳定性强，高分红受到市场资金的关注，中特估高股息概念下的投资价值突显。
4、投资建议
国内近期较多数据，包括PMI、工业企业、物价、长假期间旅游情况等均显现内生增长动能边际恢复，结合稳增长政策仍在加码以及港股市场整体处于估值低位，维持现阶段持有稳定现金流（高分红比例，如电信/能源）及预期现金流改善板块（增长修复或政策支持敏感板块，如汽车、科技和部分互联网等）是适宜配置策略。
本周关注：关注中国9月金融数据、通胀数据以及进出口数据，美国9月CPI、PPI 数据。
栏目介绍：华盛证券投研团队出品，跟踪全球市场，研究港美股市场趋势、偏好以及资金流动情况，分析拆解重点行业、公司，定期输出周度、月度、季度及个股投资策略报告，挖掘中长线投资机会。
分析师简介：余石麟Joe/华盛证券研究部经理
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