南向增配周期，外资布局受益人民币贬值行业

（原标题：南向增配周期，外资布局受益人民币贬值行业）

来源：金融界

作者：中信证券

8月受国内局部疫情再起、基本面承压及外部美联储鹰派表态等因素压制，港股小幅下跌，恒生指数、国企指数、恒生科技指数跌幅分别为1.1％/0.4％/1.6％。托管口径测算，8月南向资金/国际中介/香港本地中介/内资中介分别流入恒生综指成分股总规模约84/-492/361/277亿港元。南向资金流入港股市场趋势趋缓。其中，高景气的新能源汽车板块以及受益基建增速弹性的建材等板块获得南向及外资的共同增配。中美签署监管合作协议带动外资风险偏好回升，互联网企业普遍获非南向资金青睐。另外，非南向资金显著增配大消费；而南向资金则显著增持地产、物管及上游资源品板块。

▍8月非南向资金显著增配成长及消费板块。

2022年8月，根据托管数据测算得到的南向资金/国际中介/香港本地中介/内资中介分别流入恒生综指成分股总规模约84/-492/361/277亿港元。南向资金流入港股市场趋势趋缓。具体看，8月港股家电、新能源汽车、互联网服务、建材和燃气等板块获南向及非南向资金共同增配。其中，高景气的新能源汽车板块（赣锋锂业、理想等）以及受益基建增速弹性的建材等板块获得南向及外资的大幅增配。中美签署监管合作协议带动外资风险偏好回升，互联网企业普遍获非南向资金青睐。另外，非南向资金显著增配大消费，如纺服、家电、社服、食品饮料等多个板块均获非南向资金增持。而南向资金则显著增持地产、物管及上游资源品板块。

▍电信服务、能源和食品与主要用品零售板块南向持仓占比增长。

环比来看，8月相对7月，南向资金/国际中介/香港本地中介/内资中介对港股市场持仓占比分别变化 +0.07/ -0.51/ +0.49/ -0.06个百分点，南向资金影响力提升。分行业来看，南向资金在电信服务、能源和食品与主要用品零售等板块持股市值比重提升最高，分别为1.1/1.1/0.9个百分点。而国际中介则在运输、零售业板块持仓市值比重提升较多，约为0.4/0.1个百分点；但在媒体、汽车与汽车零部件、食品与主要用品零售板块持仓市值下降明显，分别达到-4.3/ -2.0/ -1.8个百分点，影响力有所下滑。

▍8月港股市场震荡下跌，全球资金显著增配内资消费板块。

1）8月尽管港股市场受美联储鹰派表态、国内局部疫情再起、基本面压力尚存等因素压制；但中美签署监管合作协议成为中概审计问题的良好开端，央行超预期降息，国常会布局19条稳增长接续措施等内外部因素也对市场形成支撑。港股市场整体呈震荡走势，8月恒生指数、国企指数、科技指数分别小幅下跌1.1％/0.4％/1.6％。分行业来看，港股仅能源、信息技术、电信板块表现呈上涨趋势，涨幅分别为7.2％/3.2％/2.7％。

2）8月港股估值持续回落，当前恒生指数动态估值为9.3x，仍低于2017年以来的历史均值以下一倍标准差。从盈利角度看，中报期恒生指数2022及2023年预测EPS小幅下修。

3）资金流层面，8月全球资金流入内资股及香港本地股分别约30.9亿和-0.9亿美元。分行业来看，全球主动资金流入内资可选消费、必选消费、原材料板块占行业AUM权重最高，均约0.01％。

▍全球大类资产整体表现较弱，美元指数显著走强，美股公用事业、金融等板块获全球资金增配。

1）8月受地缘风险、海外主要发达市场货币紧缩及经济衰退预期等因素影响，全球大类资产整体表现较弱。大宗商品价格亦呈现回落趋势，ICE布油、COMEX黄金及白银价格分别下跌8.7％/3.4％/12.1％。美元指数持续走强，8月上涨2.7％。

2）货币政策收紧预期及基本面担忧带动美股持续回调，8月标普500（SPX）、纳斯达克综合指数（IXIC）分别下跌4.2％/4.6％。分行业看，美股仅能源、公用事业板块小幅上涨。美股估值持续回落，当前SPX动态PE回落至16.7x，接近均值以下一倍标准差水平；2022和2023两年的预测EPS复合增速近期则开始企稳。

3）资金流层面，8月全球资金流入美股市场约129.4亿美元。分行业来看，全球被动资金流入美股公用事业、金融、可选消费板块占行业AUM权重最高，分别约0.59％/0.42％/0.29％。

▍风险因素：

1）新冠疫情全球蔓延超预期，全球经济再次探底；2）中美摩擦进一步升级；3）国内流动性收紧，外资持续流出中国市场；4）汇率大范围波动。