周末读物 | 旺旺，快把海景大别墅还给我！

（原标题：周末读物 | 旺旺，快把海景大别墅还给我！）

编者注：你觉得沙雕，这个仔却是认真搞笑！押注中国旺旺你怕了吗？>>

编辑：Desmond

这个星期的港A两市，有那么几天，那是锣鼓喧天鞭炮齐鸣红旗招展。

多亏了老美的CPI数据，之前被美联储加息痛打的各路投资者，纷纷嗅到了味道开始“抄底”市场，北向资金8月11日当天净流入超过130亿元，南向资金也超过了10亿元。

正好，资深股民光哥之前买了标普500ETF和邮轮股，礼拜四他过来告诉我浮盈差不多有10%的时候，脸上几乎是洋溢着六亲不认的笑容。

加上头顶比较长的毛寸发型，整个画面大概是这样的：

于是我立即想起了图片里面这个↑，陪伴了我半个童年的仔。虽然我其实一直没太懂他究竟在乐呵什么。

然而就在7月底，旺旺老总家的二公子、搞笑男人设段子手总裁蔡旺家（冷知识：据说是旺仔的原型）因为一张巫婆表情包火了。

后来大家扒出了他之前各种迷惑操作。

比如每天早上用各种语言问早的老乡鸡（fù dú jī）行为。

还有他被蚊子咬了之后的碎碎念。

各种关于旺旺产品和联名、周边的搞笑段子也被贴了出来。

我终于明白了，原来乐呵只是表象，中二和沙雕才是这家公司的浪漫啊！

很快啊，啪的一下。

旺旺冲到了微博热搜第一，热度一路走高，油价看了都直呼真高。

这个热度，股价是要上去了吧？

我寻思要是趁着CPI数据下降，紧跟南向资金狂喜的这波，抓住机会梭哈一把，岂不是住海景大别墅、开劳斯莱斯幻影上班、天天海鲜自助的财富自由生活又进一步了！！

想着想着，兴奋的热泪不自觉地从嘴角流了出来！

赶紧打开华盛通，噼里啪啦猛敲键盘，打开中国旺旺个股页面一看……诶？？

亚麻呆住的我亚麻呆住了……

热泪都流了，你就给我看这个？！

为什么人家都在涨的时候，就你跌成个熊啊喂！

！@#￥%……&

我的海景大别墅呢？

我的劳斯莱斯幻影呢？？

我的自助海鲜呢？？？

再看看这个周线图。

股价一直在测试关键支撑位，按理来说可以召唤布局机会了吧？

月内反反复复测试，你以为是科目二考试啊！

而且，PE估值不是都已经很低了吗？

也就比2021年食品餐饮消费暴跌时的底部要高一点点，难道现在比那时候还难顶吗？？

还有就是，在某股票分析网站上，20多个分析师用FCFE股权自由现金流模型算出来的综合结果，是比公允价值低估了37.7%啊！！

低估了37.7%啊！！

37.7%啊！！

你是要闹哪样啊！

猛抽了两口办公室1元1杯的美式咖啡，赶紧让自己冷静一下。我忽然觉得……这事儿不对。

好，事已至此，别无他法。

为了海景大别墅劳斯莱斯幻影和海鲜自助，为了热泪不白流，我看看这个股价究竟是在搞边科，就现在！

又一顿敲键盘，我很快薅到中国旺旺的2021~2022FY财报。顺便说一下，这个财报图表也很搞笑，居然是零食堆起来的。

数据好像都没有什么问题。

先看最基本的利润表。这是相对估值法的核心之一，PE、PS啊，PEG啊都要用它算，先用它偷懒看个大概吧。

嗯……营收增速不错，毛利润、净利润的增速稍微拖了后腿，不过总体好好。比较诡异的是2022财年利润率的下滑。

做成折线统计图比较直观一些，大概是这样shǎi的：

数据来源：同花顺iFind

对于利润率的下滑，财报这样解释：

另因部分原材料及包装材料价格高企，成本压力增大，2021财年毛利率同比下降3.4个百分点达到 44.8%。2021财年营运利润同比下降4.9%，达到54.568亿人民币，若剔除2020 财年下半年处置工厂用地一次性收入影响，2021财年营运利润同比接近持平。

由于收益的增长及规模效益，抵销了部分成本上涨的影响，2021财年本公司权益持有人应占利润仍同比成长1.1%，达到42.027亿人民币，本公司权益持有人应占利润率达到17.5%。

似乎也说得通。

毕竟2021H2~2022H1粮食价格飞涨，油价飞涨，航运价格也飞涨。而原材料成本又是许多食品企业的成本大头。

那么，对于投资者最直观的回报数据——净资产回报率ROE怎么样呢？

从资产负债表数据里面，我也取其精华做了一张图。

数据来源：同花顺iFind

嗯，至少目前ROE比同行水平高出不少。

至于ROE下滑的趋势，用杜邦分析看看。

利润率较最高点下滑，周转率下降，负债下降。

但总的来说，巴菲特关心的ROE>20%，毛利率>40%，净利率>5%，目前都没啥问题。

确认过眼神，是老爷子会喜欢的票。

所以基本面问题不大？？

我又猛抽了两口1元1杯的美式咖啡冷静一下，感觉这事儿可能还是不大对……

记得巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公布了最新财报，巨亏437.55亿美元。

再想起他很久之前说的，不投资“四个轮儿”。这个观点，即使我的理性同意，我（梦中）的劳斯莱斯幻影也坚决不同意！！

汝志错过新能源汽车行情之耻邪！？（“女志会稽之耻邪?”，你忘了会稽失败的耻辱了吗?——《史记·越王勾践世家》）

而且，马克思前辈教导我们，具体事情具体分析。所以，万一在这里用巴菲特老爷子的方法，本就是个错误呢？

上网一查，果然有人给出了不看好的理由。

比如摩根大通就将中国旺旺的评级由“中性”下调至“减持”，目标价从6.7港元下调至6.2港元；麦格里也将旺旺的评级下调至“跑输大市”，并下调2023、2024年净利润预测至8.8%、7.2%，目标价降至6.2港元。

看空的原因不外乎中国休闲零食市场竞争激烈，对健康的需求没把握住。

网红产品们的“0糖”概念确实很火爆，而旺仔牛奶热量太高了。

不过话又说回来。

我们有理由期待，中国旺旺在后市中继续抓住时代脉搏。

至少在情感上我自己是这样期待的。

还记得小时候，在看旺仔牛奶的广告时，真的有过满心期待能够喝一口。高糖高脂又如何？那时获得的多巴胺快乐一直印在记忆深处，是没有办法取代的。

而且谁能说旺旺的营销，以至于它的所有品牌塑造的操作没有用心呢？

比如当年这段李子明的广告。

从校园广播到出现那句“你麻麻拿了两罐旺仔牛奶要给你”的情绪反转，到李子明从人群中站出来时连上无比自豪开心的表情，再到母子之间尴尬而不实有爱的特写镜头，以及那句“你麻麻好爱你哦”的点睛之笔。

处处都是戳中儿童、家长痒点的营销小心机。

所谓用户思维。

又比如，旺仔的VI形象显然也是经过精心设计的。举个例子：

而且，这家台商在大陆这边有事的时候，也是真的敢上。

当时菜菜子拒绝为大陆提供口罩的时候，旺旺不仅站出来了，而且支援群众的各种口罩、消毒水一应俱全。

当然了，在资本市场的冰冷逻辑面前，任何情感都是枉然。企业的价值，最终还是真刀真枪干出来的现金流。

而眼下，中国旺旺似乎也开启了转型之路。

例如支援湖北的旺旺医院，其实已有20年历史。

中国旺旺旗下甚至还有月子中心、养老院等业务。三孩政策在未来的兑现、养老产业的发展问题，中国旺旺都有涉足。

酒店行业它也有参与。

就连家居也逃不过旺仔元气的咧嘴笑+挑逗的斜眼=沙雕气质的“精神污染”。

这让我想起了“场景论”的观点。

现如今产品销售本身已再难单独创造这种价值，于是品牌与消费者之间的全方位沟通，在今日的商业环境下显得举足轻重。

消费满足感的阈值被不断拔高，单纯满足使用价值已无法触及消费者的真正需求。今日商业之本质，关键在于能否营造一种具有沉浸感的氛围、一种承载故事的商业场景和消费体验，创造真实的社交、精神价值。

在新社会形态下，取悦用户成为快消品企业增长的核心驱动力，基于消费者需求以致于体验的渠道加速形成。这是因为消费者已不再满足于单纯的商品使用价值，品牌的感性价值成为消费决策的关键因素。

而更重要的是，与时俱进的精神。

基本盘已然稳定的中国旺旺，将会如何开拓自身成长性？

你能想到，旺旺家的二公子蔡旺家大半夜还要应付关于前沿商业概念的考试？

反正二公子自己应该是没想到的。

说到底，看清大势并为之行动的企业，值得拥有小心心。

再回归股票市场。分析师对于中国旺旺接下来的股价走势，是这样推测的：

这不是我说的，有事找他们去。

我想说的是：

入市需谨慎，沿着走势曲线不断高抛低吸、压低成本线，才是最稳妥的策略。机敏的投资者受伤的概率更小。

（特别鸣谢SimonXiao对本文的支持）

栏目简介

盛言牛熊：华盛通美港股观点类栏目，精选主流财经媒体和意见领袖评论。即时分析行情热点，揭示投资机会，纵论宏观大势。

作者简介

Monsieur Desmond，持证爬格子专员，重度历史和宏观er，现实中充实的新能源车司机、科技硬件盲目爱好者，市场风云变幻中，本着新闻批判精神，搬运严肃正经的财经观点。

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