中银国际：行业格局变化令龙头估值中枢下移 信义光能(00968)和福莱特玻璃(06865)评级降至“卖出”

（原标题：中银国际：行业格局变化令龙头估值中枢下移 信义光能(00968)和福莱特玻璃(06865)评级降至“卖出”）

智通财经APP获悉，中银国际发布研究报告，光伏玻璃近月来的涨价令部分市场参与者认为行业已从底部走出，但该行认为最差的时刻还未到来。在该行看来，光伏玻璃的过剩已不可逆转，而快速扁平化的成本曲线将侵蚀龙头的毛利率优势。就短期而言，各项成本的压力将纷至沓来，令短期毛利率和市场情绪承压，认为光伏玻璃龙头的盈利增速将大幅放慢，因此目前的估值水平偏高，将信义光能(00968)和福莱特玻璃(06865)评级降至“卖出”，目标价分别降至11.2港元和25.3港元。

报告中称，如该行之前的报告所述，未来数个季度内预计光伏玻璃实际产出的增速会超过硅料，过剩状态将持续至少18个月。即使玻璃公司在过剩状态下决定延迟点火，在建和建成的窑炉也会成为一直成为供给侧随时增加的风险，令过剩状态难以得到彻底解决。信义和福莱特领先行业的毛利率在相当程度上是由于其率先采用了节能的大型窑炉。而随着二线厂家纷纷上马1000-1400吨的窑炉，该行预计龙头的成本优势会快速缩窄。在相对过剩的大背景下，扁平化的成本曲线将令毛利率承压。

该行表示，价格上涨趋势预计很快逆转。因库存从高点回落，光伏玻璃价格自三月以来逐步回升。但这也令得高达11700吨窑炉在过去2-3个月内点火，创历史纪录。在这批窑炉逐渐达产后，光伏玻璃库存已从五月中旬的低位反弹22%，该行预计玻璃价格将从七月开始回落。此外，管道天然气价格可能在淡季反而较旺季上涨10%-40%，以消化上游的成本压力。随着库存快速下降，纯碱价格也从一季度低位开始反弹。运输成本预计也会随着柴油成本的上涨而上升。