特步国际（1368）：Q1流水健康增长，疫情不改全年预期

（原标题：特步国际（1368）：Q1流水健康增长，疫情不改全年预期）

来源：金融界

作者：国泰君安证券

投资建议：公司是国内跑步领域龙头，疫情下供应链及渠道库存管控良好，电商高增弥补线下疫情影响，全年增长维持乐观。维持22-24年归母净利润预测分别为11.5/14.7/18.3亿元，对应EPS分别为0.44/0.56/0.70元人民币，当前股价对应PE分别为21/17/13倍，维持“增持”评级。

22Q1流水健康增长，3月疫情影响线下表现。22Q1特步主品牌全渠道流水录得30％-35％增长，零售折扣为7.5折，与21年同期持平，零售库存周转为4个月，运营指标表现健康。分月份来看，1-2月的节日消费推动主品牌全渠道流水增长35％，其中电商和童装分别高增40％/50％；3月上旬全渠道流水延续1-2月的高增趋势，下旬疫情导致线下流水增速降至中双位数，电商流水增速维持在40％左右。

疫情应对举措充分，预计Q2仍有望实现高双位数增长。目前公司受疫情影响的地区零售流水占比仅为10％左右，同时3-4月本身为销售淡季，因此尽管疫情和高基数问题将导致22Q2流水将有所承压，但预计整体影响不大。若疫情可在五一前得到较好控制，预计22Q2流水有望实现15％-20％的增长，22H1流水增速可达25％。

全年预期保持乐观，开店计划维持不变。深圳解封后流水恢复情况良好，预计上海、吉林等地的本轮疫情将不会对公司22全年业绩产生较大影响，目前仍维持全年主品牌收入增长25％-30％的预期。新品牌方面，全年收入增长目标也继续维持（专业运动增长50％，时尚运动增长20％-30％），主要由于目前新品牌的国内业务占比较小，因此受国内疫情影响不大，并且此前预期已考虑疫情因素。在开店方面，公司计划22年净开店200-300家，其中春节期间已净开店100余家店，目前维持全年开店计划。

风险提示：新冠疫情反复影响销售，新品牌扩张不及预期。