智通决策参考︱(12.28-12.31)动荡市场转向偏积极

（原标题：智通决策参考︱(12.28-12.31)动荡市场转向偏积极）

【主编观市】

上周港股市场可谓承上启下，关键的23000点在跌破后迅速被修复，市场总体情况已经从悲观转向偏积极。

本周是2021年最后一周，市场既有动荡的一面，如机构的排名战对市场会有较大影响，总体原则是强者会出现加速，包括国家能源局加快重点推动氢能源储能取得突破。走弱的板块则需要注意风险;又有对明年行情的展望，周末消息面偏好，主要有：

1，央行：维护住房消费者合法权益，更好满足购房者合理住房需求。加上央行等部门联合印发成渝共建西部金融中心规划，预计对地产行业构成利好支撑。

2，沪深港交易所及中国结算现已就ETF纳入互联互通标的整体方案达成共识。一方面，ETF纳入互联互通标的可丰富境内外投资者的投资渠道和交易品种，有利于境内外投资者更加便捷有效地配置对方市场资源;另一方面，ETF纳入互联互通标的将进一步改善投资者结构，有利于推动ETF市场的健康发展，资金面带来预期。

3，周小川提了个观点“有必要推进、研究在上海证券市场开辟国际板块”。如果国际版能成为中概股回归的载体那么对券商板块将构成利好支撑。

【本周金股】

颐海国际(09869)

据艾瑞咨询数据，中国复合调味品行业仍有巨大发展潜力，预计未来 5 年将保持 10%-15%的复合增速，2025 年 市场规模或可突破 2500 亿元。

中国产业信息网数据显示，2019 年，火锅底料行业 CR3 为 34.78%，市场占有 率前三名的品牌是颐海、天味、红九九;中式复合调味品的集中度则更低，CR3 仅为 7.89%，天味、颐海、日辰市场占有率位列前三;天味、颐海已成复合调味品中的领跑者。但市场中决出有绝对控制力的公司尚需一定时间，龙头企业市场占有率提升空间较大。

根据机构调研，内地很多调味料企业在过去两个月宣布加价，不过，除海天味业及安琪酵母外，大部分有上市的公司新出厂价在11月底仍未生效。高盛预期有关加价将大致在今年底完成，令行业分销渠道在经过今年上半年的去库存后重新补货。随着主要企业提价落地，四季度调味品板块的基本面有望进一步改善。虽然短期报表端受行业景气度及疫情等因素扰动，但护城河深厚的头部企业稳步拓展市场份额的长线逻辑具有确定性。

在疫情不明朗及消费环境疲弱下，定价能力及类别扩展是调味料行业的关键。颐海国际正在拓展方便食品和混合调味品的最小存货单位(SKUs)，并发展销售渠道向低线城市渗透，以达到快速增长的目标，高盛预计其2022-24年纯利年均复合增长率可达20%，与历史平均的43倍市盈率比较，目前估值也有吸引力(今年以来累跌66%)。

11月15日，瑞银增持颐海国际49.1万股，每股作价45.5港元，增持后最新持股比例为7%。

【产业观察】

十四五期间风光装机有望高增，叠加绿电政策催化，绿电交易量有望持续增长。价格方面，电力供需仍将偏紧，电价易涨难跌。综合来看，新能源运营商是量升价稳的优质标的，估值有望快速提升。

十四五期间新能源装机复合增长速度稳定。天风证券预计风电累计装机规模将由2020年2.8亿千瓦提升至2025年4.6亿千瓦，2020-2025年CAGR达10.4%;光伏累计装机规模将由2020年2.5亿千瓦提升至2025年6.3亿千瓦，2020-2025年CAGR达20%。

装备制造业的降价红利向运营商转移。我国陆上/海上风电平均LCOE已由2010年0.071/0.178美元/千瓦下降至2020年的0.037/0.084美元/千瓦。用户侧/工商侧光伏发电LCOE分别由2012年0.164/0.063美元每千瓦时，下降至2020年0.063/0.060美元每千瓦时。展望未来，随着技术进步、规模化生产等带动建造成本的持续下降，叠加发电效率的提升，我国新能源发电成本有望进一步下降。上游装备制造业的降价红利将会向新能源运营商转移。

短期电价易涨难跌。供给方面，电力投资在“十三五”阶段明显放缓，且未来主要增量的新能源发电出力不稳定;需求方面，用电量持续增长，且仍有较大提升空间。天风判断未来电力供需格局仍将维持紧平衡状态，电价有望维持当前水平，或有所上浮。

边际催化因素包括：(1)硅料价格松动，光伏组件价格有望下行。(2)平价项目投产+政策催化下，狭义绿电交易量有望增长。具体标的方面，火电转型新能源标的有华能国际(00902)、华润电力(00836)、华电国际(01071)。新能源运营商有龙源电力(00916)、新天绿色能源(00956)等。

【数据看盘】

港交所公布数据显示，截至上周五，恒生期指(十二月)未平仓合约总数为95836张，未平仓净数36509张。恒生期指结算日12月30号，本周期指结算。

从恒生指数牛熊街货分布情况看，23229点位置，熊证密集区靠近中轴线，牛证密集区偏离度较大。美股市场恐慌情绪也渐渐得到舒缓，VIX在上周下跌19%。港股存在反弹，开年第一周，香港恒生指数看涨。

【主编感言】

延续本刊上期的观点，恒生指数跌倒这个位置，可以相对积极一些了。本期产业观察选取的是早前反复提到过的新能源电力领域，但是这些标的下半年以来都已经累积了不小的涨幅，虽然前景看好，但也要警惕短期回调的风险。

这周末中金分析师王汉锋表示，稳增长有望继续成为中国市场未来几个月的交易主线，建议港股积极布局。以下是他关于配置的详细建议，摘录在此供投资者参考：

1)政策边际变化或发力潜在有支持的领域，包括地产稳需求相关产业链(家电. 家居、建材、地产等)、潜在可能的消费支持领域、券商等;

2)今年已经有所调整、估值已经不高、中长期前景依然明朗的中下游消费 ，自下而上择股，包括食品饮料、医药、家电、轻工家居、汽车及零部件、互联网与传媒、农林牧渔等;

3)短期可能受抑、中期关注高景气的制造方向，包括新能源汽车、新能源及科技硬件半导体，依据产业链环节景气程度变迁而择股配置，特别关注输配电升级、汽车零部件等环节的制造机遇。

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