新股前瞻丨主打“鹿晗”IP，二次递表的风华秋实胜算有多少？

（原标题：新股前瞻丨主打“鹿晗”IP，二次递表的风华秋实胜算有多少？）

对于喜爱音乐的人来说，想必鹿晗、黑豹乐队、郝云以及赵照肯定不陌生。这些艺人所属的风华秋实集团控股有限公司，在9月27日第二次递表港交所，申请主板上市，同人融资有限公司为独家保荐人，公司上次递表时间为1月22日。

成立超过10年的风华秋实是一家音乐娱乐服务供应商，主要从事音乐版权许可以及音乐录制业务，外加演唱会主办和制作，还有艺人的管理。若按去年的收入计算，公司在400多个音乐唱片公司排名16，在所有总部位于中国的200多个公司中排名第五。

三部分组成业务模式，艺人管理部分业绩亮眼

风华秋实的业务可以分为三大类，分别为音乐版权许可和音乐录制、演唱会主办及制作还有艺人管理。

先来说说音乐版权许可和音乐录制，其中的主要收入来源为音乐库，风华秋实从2011年开始建立自己的音乐库，同时将歌曲、数字专辑、MV以及视频的版权许可给各类数字流媒体平台，从而获取版税的收入。风华秋实的音乐库由2018年的332个音乐作品，增长至目前的623个。

除此之外，风华秋实也获得了多个奖项，例如鹿晗的作品《π》在今年获得国际唱片业协会的白金唱片;《风吹过》也在今年获得QQ音乐平台核证为钻石唱片;《触发》在2018年亚洲新歌榜上获评年度十大金曲。公司旗下另一组艺人，黑豹乐队凭借风华秋实制作的《本色》专辑，于2018年在华语金曲奖获得最佳乐队的荣誉。

演唱会主办及制作方面，主要是风华秋实负责整场演唱会的主办以及制作，其中涵括招揽艺人、娱乐内容创作、获取演唱场地和相关许可、门票销售安排以及舞台管理。收入来源于演唱会门票销售、演唱会赞助以及周边产品销售。包括了旗下艺人鹿晗的巡回演唱会“RE:X”。

最后介绍艺人管理的业务，除了开头提到的四名艺人，风华秋实目前共管理8名音乐艺人，以及10名练习生艺人。公司帮助管理和协助旗下艺人在音乐娱乐行业的发展，其中包括音乐作品制作、进行市场定位来维持或提升人气、培训以及表现评估。这类业务的主要收入来自于，艺人参加商业活动或电视、线上节目所得的演出费。

三项业务中，音乐版权许可和音乐制作收入占比最大，今年上半年达到92.1%，但也因为此业务的收入减少，使得风华秋实的总收入下降，今年上半年的总收入为1525.4万元，相比较去年同期的2359.7万元，出现了35.4%的降幅。

今年上半年的毛利率也同比出现下降，由67.9%减少至54.7%，但艺人管理业务的毛利率出现大幅上升，从21%增长至74.2%。

风华秋实在招股书中解释，由于为一名艺人提供的音乐制作服务所获取的收入不理想，这也影响了该业务的收入和毛利率。另外，由于需要筹备鹿晗的演唱会，所产生的制作成本导致总的毛利率下降。因此现阶段的下降也无法避免，但相信随着演唱会的顺利开展，所投入的成本会为公司带来更多的收入。

值得注意的是，艺人管理的收入出现了较大增长，涨幅达到150%，得益于疫情的有效控制，公司旗下艺人可以更多的参加商业活动，同时表演的数目也增多。此项业务的毛利率也出现大幅增长，随着疫情的逐步恢复，活动和演出数量将增多，借助较好的毛利率，可以提升风华秋实的收入。

音乐版权许可和音乐制作占总收入超过9成，那该行业未来的发展如何，能否继续为风华秋实提供足够的支持?

市场发展潜力较大，持续丰富音乐库

我国音乐版权的市场规模在不断扩大，2016至2020年增长速度迅猛，复合年增长率达到52.8%，预计2020至2025年的增速也会较快，复合年增长率为25.7%。

市场增长的推动力来源以下方面，第一是数字流媒体平台的需求不断增加，为了维持现有用户同时吸引更多新用户，音乐版权更多的数字流媒体平台将凸显竞争力，因此此类平台将会在购买音乐版权上加大投入，带动需求的上涨。

第二是数字流媒体平台的付费率上升，我国的相关平台付费率为8%，而发达国家则达到50%。随着大众对音乐版权保护意识的增强，会有更多的用户为音乐付费，也反映了我国音乐版权市场还有很大的发展潜力。

第三是音乐的盗版率持续下降，通过国际唱片协会的报告，自从剑网行动开展以来，我国的音乐盗版率从2011年的近95%，下降至2020年的不足5%，成果十分显著。伴随盗版率的下降，以及监管的继续加强，预计音乐版权的费用将增加，从而使音乐版权市场的收入出现增长。

市场发展潜力较好，风华秋实也在加强自身的能力，通过提升音乐库的价值，增强音乐版权许可和音乐录制业务。更加丰富的音乐库，将为风华秋实带来更多的音乐作品播放量，从而吸引更多的商业实体来购买版权许可，同时吸引更多的数字流媒体平台来签订版权许可合同，从而增强风华秋实从中获取收入的能力。

首先，音乐库主要来源风华秋实自行录制的音乐作品，通过旗下的成名音乐艺人以及创作型歌手合作，制作优秀的音乐作品。因为和成名音乐艺人的合作，可以确保高品质的音乐作品，同时可以体现这些音乐艺人的实力和风格，带动其音乐道路的提升。而创作型歌手一般会自己编写歌词和歌曲，再通过风华秋实的音乐制作来完善，包括音乐编制、录音和混音，进一步丰富音乐库中的作品。

其次，通过购买市场上的音乐作品，也可以丰富风华秋实的音乐库，并使其音乐作品的风格多元化。公司也委托音乐版权代理机构，帮助寻找合适的音乐作品。于最后实际可行日期，公司的音乐库中有623件作品，覆盖了各类风格，例如摇滚、流行、流行摇滚、民谣以及其他。其中的406件由风华秋实制作，其余的217件则通过第三方版权代理机构、音乐作品版权所有人以及作品制作人购买