医美、生物药双驱动，净利润暴增300%！这只医药股投资前景有多大？

（原标题：医美、生物药双驱动，净利润暴增300%！这只医药股投资前景有多大？）

编者注：四环医药公布盈喜，上半年营收和净利润分别大增80%和300%；公司业务布局肉毒素、玻尿酸、创新药及CXO等，看机构如何看待其未来上涨空间

近期随着教育股和科技股的连续下跌，大盘和恒生科技指数都纷纷触及今年以来新低。

但是今年以来医疗股仍然是牛股倍出，其中牙科、眼科和医美类的公司最为受到市场的热捧。

例如港股市场与医美相关的复锐医疗科技、四环医药、康哲药业、昊海生物科技近期虽然股价有所回撤，但今年以来累计涨幅分别超过474.62%、209.7%、94.61%和75.89%。

而A股市场上医美概念股贝泰妮、爱美客以及华熙生物也同样表现出色，今年以来累涨超362.24%、81.94%、57.78%。

而在7月28日，四环医药盘中股价一度大涨超过13%，究竟这只医美概念股为何在大市环境并不是那么好的情况下逆势暴涨呢？

原来四环医药在7月27日发布了正面盈利预告，集团预期截至2021年6月30日止六个月期间取得营收及净利润分别较2020年同期大幅增长逾80%及逾300%。

根据公告显示，四环医药指出上半年营收和净利润大增的原因主要有两方面：

一方面是凭借集团强大的销售平台，非心脑血管药物的销售持续增长；第二方面是上半年集团推出并销售医美产品，获得新的收益来源。

实际上四环医药这家创立于2006年，最初就是专注于心脑血管领域，但公告显示四环医药上半年业绩大幅增长却并非凭借该领域，究竟这是怎么回事？

而四环医药未来的发展前景和投资价值如何，我们来详细看看。

一、二十年深耕医药，生物药、医美双驱动

四环医药成立于2006年，创立之初专注于心脑血管领域。

2007年公司于新加坡上市，并先后收购了深圳四环、山东轩竹等公司，逐步发展壮大成为专注于心脑血管疾病领域的集团化制药企业，并建立起独有的营销模式。

2010 年公司于香港再次上市，并先后收购了本溪恒康、长春翔通等公司，与山东步长达成了合作。

通过对生产基地统筹改造升级，四环医药形成了“化药-中药-原料药”三大生产基地。

2014年后四环医药进入多元发展期，2014年与韩国生物制药公司Hugel,Inc签署独家代理协议，正式布局医美行业；

2017年，公司创新专利药物吡罗西尼获批进行临床试验；2019年，克林澳上市后大规模临床试验；

2020年，代理的乐提葆肉毒素获批上市，轩竹生物获国投招商旗下基金融资，惠升生物的德谷胰岛素开始Ⅲ期临床，利拉鲁肽开始Ⅰ期临床。

目前四环医药业务板块涵盖医美、仿制药、创新药和原料药等，实施医美和生物制药双轮驱动战略，是一家业务非常全面的医药公司。

2016年以来，四环医药营业收入受两票制、带量采购、国家药品重点监控目录等政策的影响，规模有所波动。

归母净利润在2019年出现大幅下降，主要由于国家出台的重点监控目录政策造成39.7亿元的减值亏损，2020年归母净利润已开始恢复并回正。

2021上半年四环医药业绩取得大幅增长，预计得益于公司代理肉毒素推广较为顺利。

未来更多医美管线有望逐步获批，预计四环医药医美板块将持续贡献营收增量。

同时，公司创新药板块近年来研发投入较大，部分产品有望于2022-2023年起上市并贡献销售。

二、肉毒素竞争力强，医美管线丰富

肉毒素又名肉毒毒素或肉毒杆菌内毒素，是肉毒杆菌在繁殖过程中所产生的的一种细菌外毒素，通过阻断神经与肌肉间的神经冲动或者暂时麻痹肌肉达到除皱瘦脸等功效。

而四环医药旗下代理的乐提葆肉毒素已经在国内上市，具有纯度、效果、品质上的多重优势：

（1）高纯度：拥有 99.5%的900kDa有效蛋白质，高于韩国药监局95%的行业标准，所含蛋白质是决定肉毒素的有效活性成分，蛋白质含量越高，肉毒素纯度越高；

（2）高效果：乐提葆三期临床试验结果显示，其与保妥适具有相同的疗效和安全性；

（3）高品质：以严格的管理基准生产出均一、稳定效价的产品。

2016-2019年，乐提葆连续四年在韩国市占率第一，2019年的销售额高达3.6亿元人民币，市占率达到42%。

同时，乐提葆在全球认可度亦较高，截至2019年已销往28个国家，累计销售超过1400万瓶。

四环医药医美管线丰富，除了拳头产品肉毒素以外，三年内还有多款“自研+代理”新品有望上市。

根据公司目前进度，代理Hugel的玻尿酸和自研的童颜水凝的研发注册进展较深，另外童颜针、少女针也有望于三年内获批上市。

三、中国肉毒素需求高增长，机构看好仍要翻倍

随着中国消费者对于医美需求不断提升，中国医美市场规模也呈现高速增长的趋势。

2020年我国医美市场近2000亿元，2014-2019年年复合增长速度约为30%，而远超全球医美8%的复合增速。

而在这里面，轻医美也就是非手术类医美市场占比逐年提升，由2015年的39%提升至2019年的42%。

肉毒素具有除皱、塑形、提升等功效，是最受我国消费者欢迎的轻医美项目之一：

1、需求端：我国肉毒素市场长期正品与水货并存，根据Frost&Sullivan统计2019年正规肉毒素规模约为36亿元，2015-2019年复合增长率高达31.2%，人均消费水平较美国、日韩有五倍以上差距。

机构东吴证券预计未来随着渗透率的提升和对水货市场的替代，正规肉毒素市场有望维持较高增长，预计至2030年规模有望达到140亿元以上。

2、供给端：准入门槛较高，目前获批产品仅4个，格局较为良好。

作为一种毒麻类药品，肉毒素在我国的审批流程较医疗器械类产品更长，从立项到获批最少需要八年时间。

若直接引入海外认证产品从临床试验到获批也至少需要五六年时间。

更高的审批流程和要求使得肉毒素较普通医美产品准入门槛更高，因此如四环医药旗下乐提葆获批也有望获得相对更好地竞争格局。

东吴证券认为鉴于四环医药公司是“医美+生物制药”双轮驱动的企业，年内肉毒素有望放量，在生物制药方面仿创结合，未来发展前景广阔。

预计四环医药在2023年有望实现净利润15.5亿元，给予对应市盈率约18倍，目标市值较现价约有30%上涨空间。

而机构天风证券认为四环医药将凭借肉毒素产品成为医美行业的一个冉冉上升的新星，给其投资目标价为4.68港元，相较于现价还有约90%的涨幅空间，接近翻倍。

身处万亿医美赛道，今年已经累涨2倍的四环医药，机构仍然强烈看好其有近翻倍的潜在上涨空间，投资者您又怎么看呢，欢迎留言交流。

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