智通港股研报精读(05.31) | 关注乳业、光伏玻璃和证券板块逻辑

（原标题：智通港股研报精读(05.31) | 关注乳业、光伏玻璃和证券板块逻辑）

①中共中央政治局5月31日召开会议，听取“十四五”时期积极应对人口老龄化重大政策举措汇报，审议《关于优化生育政策促进人口长期均衡发展的决定》。②进一步优化生育政策，实施一对夫妻可以生育三个子女政策及配套支持措施，有利于改善我国人口结构、落实积极应对人口老龄化国家战略、保持我国人力资源禀赋优势。三胎概念股澳优(01717)有望受益。

全国碳排放交易市场建立后，有望在交易中实现价格发现功能，进一步提高光伏、风电等清洁能源替代的经济效益，也有利用新能源交通工具的进一步推广，光伏、风电、垃圾焚烧发电及新能源车领域有望受益。龙头股福莱特玻璃(06865)率先反弹。

证监会公布首批证券公司“白名单”，共有29家公司纳入，只有上榜券商可享受“试点特权”，如头部品种招商证券(06099)。

本期重点选择分析师看好的乳业类个股及光伏玻璃龙头公司、证券板块头部公司。

本期优选报告：

澳优(01717)

澳优(01717)：2021年一季度实现营业收入21.83亿元，yoy+12.94%，实现归母净利润3.31亿元，yoy +22.95%，同比2020Q1 经调整后归母净利润增长10.98%。

一季度稳健开局，牛奶粉增速亮眼：营收增速表现亮眼主要源自公司牛奶粉的高速增长。拆分来看，2021Q1公司中国地区牛奶粉/羊奶粉业务实现收入10.53/8.72亿元，yoy +36.47%/-7.07%，其中在羊奶粉中，中国/境外地区实现羊奶粉收入8.35/0.37亿元，yoy-5.92%/ -27.17%。私人品牌及其他/营养品业务实现收入2.31/0.27亿元，yoy+19.83%/-11.26%。

公司牛奶粉业务收入迅速增长，来自于海普诺凯 1897 的大幅增长，2021Q1海普诺凯1897实现收入7.18亿元，yoy+58.7%，继续成为公司增长最快的业务单元。羊奶粉业务保持复苏态势，2021Q1自家品牌羊奶粉业务收入yoy-7.07%，较2020Q4 yoy-12.16%的降幅有所收窄。从环比看，公司中国地区羊奶粉业务收入较2020Q4环比+29.67%，保持复苏态势。公司整体营收实现稳健增长，源于公司在市场转变环境下迅速调整策略。

展望全年，渠道精细化管理+新品迭代助力持续发展：1)从渠道上看，公司将 更加注重通过会员营销系统对渠道进行有效管理，在执行上采用“一罐一码”，做好全链追溯;2)在新品开发与宣传上，今年佳贝艾特悠装系列包装升级值得期待，有机羊奶粉有望在年底面市，同时佳贝艾特第四系列和纯液态羊奶产品也在研发之中，海普诺凯系列在今年3月已推出儿童成长配方奶粉，迈入多品类发展新阶段，同时今年有望扩充婴幼儿特配奶粉品类;在品牌宣传与营销上， 2021Q1 公司主力产品佳贝艾特携手《赘婿》火热出圈，《赘婿》作为爱奇艺史上热度最快破万的项目，使佳贝艾特品牌知名度迅速提升。

看好公司进一步渠道管理和扩充品类的能力，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧、食品安全问题。(光大证券/陈彦彤)

福莱特玻璃(06865)

福莱特玻璃(06865)：业绩持续高增长，2020年公司实现营业收入约62.6亿元人民币，同比增长30.24%;归属于母公司股东的净利润约16.29亿元人民币，同比增长127.09%，基本每股盈利0.83元，拟派末期股息每股0.15元。公司业绩符合指引，业绩高增长主要受益光伏行业高景气下的量价齐升。

光伏玻璃价格理性回归速度超预期。4月份，3.2/2.0mm镀膜玻璃主流价格大幅调降至28/22元/平米(较3月初指导价分别下调约12/10元/平米)，超出市场预期，这一降幅对应单玻/双玻组件含税成本分别下降0.06/0.1元/W。光伏玻璃价格的下调是产业链价格博弈的结果，为组件价格下降提供了一定空间，有利于光伏装机需求的改善，同时对光伏玻璃落后产能起到挤出效应。

公司扩产提速，龙头一体化竞争优势显著。截至2020年底，公司光伏玻璃日熔化量6400t/d，2021年新增产能约5800t/d，其中2月份已投产2200t/d，目前公司光伏玻璃日熔化量已达8600吨/日，2022年公司计划新建5条1200t/d产线，预计到明年底产能将达到18200t/d，此外公司还规划6条1200t/d光伏玻璃产线，初步预计公司2021/2022/2023年底日熔化能力将达12200/18200/25400吨/日，基于公司资金、成本，技术和规模一体化优势，公司龙头地位将到进一步巩固。

光伏玻璃行业吸引较多新进入者，但公司龙头地位仍将稳定。光伏玻璃价格跳涨导致计划建设光伏玻璃产能的企业大增，包括福耀玻璃、洛阳玻璃、德力股份等，公司的龙头地位仍将稳定。由于光伏玻璃行业先期投入较大，且1000t/d的产线才具备经济效应导致初始投入要求进一步上升，融资扩产抢占市场份额尤为重要，而公司在A+H两地上市具备较强的融资优势;公司光伏玻璃市场占有率高，对上游资源的议价权相对较强，规模效应下成本优势显著，3.2mm产品成本约为15元/平米，相对二三线同行低约25%;新的光伏玻璃厂商进入下游客户验证需要花费较多时间精力，公司具备先发优势。

结合行业内可比公司估值情况，给予公司目标价32.5港元，相当于2021年和2022年25倍和20倍PE，目标价较现价有45%上升空间，给予买入评级。(国元国际控股/杨义琼)

招商证券(06099)

招商证券(06099)：2021年第一季度实现营业收入59.62亿元，同比+22.02%;实现归母净利润26.13亿元，同比+45.34%;截至一季度末，公司总资产5319.67亿元，较年初+6.45%;归母股东权益1078.54亿元，较年初+2.00%;每股净资产为10.68元/股。

投资业务量价齐升。公司在严格控制风险的基础上积极进行波段操作，季度末交易性金融资产2043.24亿元(较年初+17.70%、较去年同期+52.97%)，其他债权投资423.17亿元(较年初-5.15%、较去年同期-7.42%)，衍生金融资产24.12亿元(较年初+39.72%、较去年同期-59.70%)，投资收益率同比改善。

信用业务有收有放。公司继续大力发展两融业务，季度末融出资金余额886.49亿元(较年初+8.43%、较去年同期+57.44%);对股票质押的开展维持谨慎态度，季度末买入返售金融资产余额510.41亿元，(较年初-2.33%、较去年同期+38.65%);累计计提信用减值损失0.65亿元，较去年同期的1.32亿元有显著减少。

经纪业务成交活跃。一季度全市场股票、基金成交金额同比+11.56%，公司的经纪业务净收入增速更高，市占率仍在持续提升;公司采取线上线下营销服务双轮驱动的策略，持续建设“以客户为中心”的财富管理圈，季度末代理买卖证券款同比904.33亿元(较年初+5.84%，较去年同期+15.79%)，客户资金规模持续扩大。

投行业务高歌猛进.一季度公司IPO承销金额35.23亿元，同比+65.59%;再融资(增发+配股+优先股+可转债+可交债)承销金额28.64亿元，同比-55.69%;债券承销金额954.88亿元，同比+60.32%。公司以打造“现代化”投行为目标，着力推动“羚跃计划”落地，继续加快专业化转型，推动投行业务市场份额持续扩张。

参控股基金公司AUM持续增长.据Wind统计，一季度末，博时基金的公募管理净值8502.72亿元，较年初+19.38%;其中，非货币型公募管理净值4107.26亿元，较年初+5.08%。一季度末，招商基金的公募管理净值5204.90亿元，较年初+3.53%;其中，非货币型公募管理净值3706.04亿元，较年初+5.21%。

证券业供给侧改革持续推进，资本实力雄厚(2020年末净资产排名行业第5、风控制度完善(连续13年获得证监会A类AA级评级)、创新能力突出(财富管理、机构经纪、大资管均有领先布局)的招商证券将是首要受益者之一。维持“买入”评级。风险提示：资本市场改革进程放缓;股市交易情绪低迷。(中信建投/赵然)

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