吉利汽车 (175 HK) ：诸多利好带动估值上升

（原标题：吉利汽车 (175 HK) ：诸多利好带动估值上升）

吉利汽车11月总销量为150,517辆，同比增长约5%。其中领克11月销量为22,798辆，同比增长约61%。我们持续看好吉利的技术实力、品牌向上以及母公司全球化步伐。我们上调2021年盈利预测，由原先93亿人民币上调至99亿人民币，并同时目标价上调目标价至35.0港币。维持买入评级。

技术实力在2020年下半年逐步体现。11月新款A+级轿车星瑞上市，在中国市场首次实现燃油车FOTA升级。星越11月销量达到7,017辆，未来有望成为爆款车型。10月吉利汽车SEA浩瀚架构正式发布，标志吉利在智能电动汽车解决方案具备世界领先水平。SEA浩瀚架构未来有望在Volvo X20上搭载，侧面反映其竞争力。戴姆勒早前公告，将与吉利汽车合作打造用于混合动力汽车的下一代动力引擎。我们认为，诸多上述利好消息均反映出了吉利在技术术研发上的投入正在开花结果。

品牌向上，领克销量稳步提升。领克销量连续两个月突破2万辆(10月同比+56%/11月同比+61%)。新款领克01(中改款)已经于12月上市。2021年SEA浩瀚架构下首款产品领克Zero Concept有望上市。其 NEDC续航将超过700公里，百公里加速时间小于4s。同时明年基于SPA架构的领克07有望亮相。我们持续看好吉利汽车由领克所带动的品牌向上，预计2021年领克系列销量突破20万辆。

事件驱动之下，资本市场热度持续提升。9月28日，吉利汽车科创板IPO正式过会。我们预计上市后将吸引更多的投行及投资者关注，有助于市场更加了解吉利的运营情况，进一步提振整体估值及H股股价。我们预计在A股上市后，吉利汽车有望重启与沃尔沃的合并谈判，继续吸引市场关注。同时随着SEA浩瀚架构的推出，资本市场对吉利在电动化技术(纯电平台)的技术领先性将有重新的认识，进而抬升整体估值水平。

集团层面动作不断，中国科技出行航母逐步成型。1)吉利科技集团接手重庆力帆(601777 CH)，未来将注入换电资产，打造“换电模式”，并且有望拓展相关上下游商业机会。2)吉利商用车集团接手华菱星马(600375 CH)，补齐商用车短板。从技术上，华菱星马主要在发动机领域具备一定的技术积累，短期内有一定的帮助。长期来看，吉利商用车集团有望利用新能源发展的机会，充分利用华菱星马的营销渠道等方面，实现在新能源商用车领域的弯道超车。

财务资料

资料来源：公司、彭博及招银国际证券预测

集团层面组织架构调整，设立“经管会”，赋能各大板块。我们认为通过成立“经管会”，各业务负责人对旗下各板块战略定位逐步明晰，并通过全新组织架构完成板块间战略协同。我们认为控股公司下乘用车(吉利品牌、领克、沃尔沃、极星、宝腾、路特斯)、商用车、科技集团、金融等各个子公司均将在各自领域扩张版图，未来有望与吉利汽车(175 HK)在科技、营销渠道、商业模式上形成协同互补。我们认为吉利在控股集团层面打造的科技出行航母，正呼之欲出。

我们看好2021年中国汽车市场销量，并认为2021年吉利销量有望实现双位数增长。我们预计吉利2021年将实现销量145万辆，同比增加10%。其中领克有望实现销量20.3万辆，同比增长20%。我们上调吉利2021年盈利预测至99亿人民币，主要基于对领克利润分享的上修。因此，我们将目标价从初始目标价19.1港元(基于17.0倍2021年市盈率)上调至35.0港元(基于新的30.5倍2021年市盈率)，有59.0%的上涨空间。重申买入评级。

（文章来源：招银国际）