中金: 内地短期货币宽松空间有限 四季度及明年初不会降息

中金就内地9月份货币及信贷资料点评，指9月M2同比增长11.5%，高于8月的11.4%但低于该行预期的12.4%。9月新增人民币贷款1.22 万亿元人民币，高于上月的9,487亿元和该行预期的1.1万亿元。分部门看，住户部门中长期贷款增加5741亿元(前值：5286亿元)，主要受强劲的住房按揭需求驱动;非金融企业及机关团体中长期贷款增加4466亿元(前值：-80 亿元)，短期贷款增加27亿元(前值：-1172 亿元)。继两个月连续走弱后，9月企业贷款明显回升。

中金又指，财政因素对信贷和社融资料仍有较大影响。9月地方政府债券发行2735亿元，其中置换债券2676亿元。因为地方债置换会抵减部分贷款和社融。

该行认为关注以下两项指标以合理判断金融条件：

调整后的社融(社融+政府债券)：9月份总体融资水准的指标同比增速略降至16.7%(前值：16.8%)。货币市场利率：银行间同业拆借和质押式债券回购月加权平均利率分别小幅上行12和16个基点至2.25%和2.28%，部分反映了季末MPA考核以及外汇流出对资金成本的边际影响。

中金认为，两项指标显示货币条件略有趋紧，信贷资料的水准和结构均有改善两项指标显示货币条件略有趋紧，而信贷资料的水准和结构均有改善：尽管房贷在新增贷款中的份额仍高于47%，但作为对实体经济活动的支持，企业贷款明显恢复。

往前看，近期房地产限购政策收紧或将制约信贷增速，受经济再通胀以及汇率因素的掣肘，中金认为短期内货币宽松空间有限。第四季度及明年初不会降息，而货币政策的核心问题是传导的有效性。

该行表示，积极财政政策的配合应有助于囤积的流动性回流实体经济。当然，央行仍有必要保持流动性条件大体稳定。保持宏观政策连贯和透明有助于稳定市场预期，提振经济活动。