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调整过后看市场 看好港股布局价值

2017-12-04 08:11:10 来源:证券时报网
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今年以来,内地白马蓝筹股大爆发,成为表现最突出的板块,不少个股的估值水平早已突破了合理区间,变得似乎有些“贵”。而在今年港股和美股屡创新高、外资借道沪港深渠道北上的大背景下,A股市场的估值定价逻辑发生了很大的变化,白马蓝筹曾经长期拥有的低估值安全边际正在被慢慢抹去。

(原标题:调整过后看市场 基金经理看好港股布局价值)

今年以来,内地白马蓝筹股大爆发,成为表现最突出的板块,不少个股的估值水平早已突破了合理区间,变得似乎有些“贵”。而在今年港股和美股屡创新高、外资借道沪港深渠道北上的大背景下,A股市场的估值定价逻辑发生了很大的变化,白马蓝筹曾经长期拥有的低估值安全边际正在被慢慢抹去。

11月最后一个星期,白马蓝筹行情出现了大扭转。大盘持续调整,调整幅度最大的正是涨幅居前的白马蓝筹股,贵州茅台、中国平安、格力电器等白马蓝筹个股近期下跌幅度均超过15%。而在市场连续下调后,创业板已出现企稳迹象。如果把眼光放得更远些,站在更高的角度看港股、A股、美股,年底哪一些板块更有布局价值?

跌下来的白马蓝筹

便宜了吗?

从数据来看,A股不少行业依旧处于较低估值水平,但是相比之下,港股蓝筹的整体相对估值依然更低。多位基金经理表示,从整体估值水平来看,A股的蓝筹估值依然高于港股。

上投摩根基金经理李博指出,近期市场出现了一些调整,市场上也对近期的调整有比较多的猜测,包括年末境内外机构获利了结、大盘白马股估值过高、大规模解禁、流动性担忧等等。市场有可能在这些消息的共振下出现扰动,但从长期投资的角度,主要关心的还是估值与业绩,只要成长性确定,同时估值合理,对短期市场受情绪或消息面影响产生的波动不必太过惊慌。

“观察近期的一些股价上涨幅度较大的公司,因为盈利水平持续增长,估值甚至不升反降,这类公司如果因市场震荡出现调整,反而是一个比较好的买入机会。”富敦投资管理(上海)有限公司总经理黎涛认为,现在国内的这些白马蓝筹股虽然经历了一番上涨,但是只要是有实质业绩增长支持,未来依然值得期待。

沪上某中大型公募基金经理也认为,国内蓝筹股一直被低估,虽然今年出现了一轮估值修复行情,但目前总体仍然还是不贵的。从中长期的角度出发,随着A股纳入MSCI指数、海外资金不断涌入等,未来以业绩为导向、追求确定性成长将会成为市场主流,在此背景下,以大盘蓝筹为代表的中大市值个股的估值提升将是大势所趋。“经过这番调整,我觉得大消费和金融的估值虽然也不算特别便宜,但相对还处于合理区间。例如银行板块,目前来看其明年整体业绩增速可期,息差也明显降低,有些银行股约1倍左右的PB水平,差不多等于买原始股。大消费方面,还是比较看好家电和白酒板块类股。白酒类股目前估值也不算特别贵,尤其像茅台等作为A股的稀缺投资标的,出现部分溢价也算正常。”他说。

估值比较:

港股<美股

根据集思录网站统计,标普500加权平均市盈率水平为24倍,处于历史99.4%分位,比今年年初大大提高,而沪深300年初的加权平均市盈率水平则为14.08倍,处于历史50.16%分位水平。A股沪深300确实还是要较美国标普500的平均市盈率水平来的低。

从行业看,标普500中,今年估值上涨的板块大多数集中在信息技术、医疗保健等板块,而在A股估值上涨较快的金融板块在美股却大幅出现回调。

沪上某中大型公募基金经理认为,A股整体估值目前处于中间水平,美股相比之下整体是偏贵的。但是美股有一个特点,就是大的行业龙头越涨越便宜,因此也没有特别贵,因为它的成长性比较好,随着增长,估值持续下行。因此,看估值,还要看业绩,在业绩带动下,估值可以长期保持在较合理的位置。

上海一位基金经理指出,从整体估值看,目前美股各指标处于历史中高水平,三个市场之中,A股和港股相比之下是比较便宜的,尤其是A股的行业龙头,存在折价的情况。不过经过今年这一波估值修复行情之后,有些龙头股出现明显溢价,短期内可能会持续调整。

“目前来看,港股的估值仍然低于A股和美股,部分中小盘股的PEG(市盈率相对盈利增长比率)还在1倍以下,未来还有较大上涨空间。”

受访的基金经理也大多将目光继续集中在港股。

有基金经理表示,这主要是因为毕竟港股自始至终保持着不到20倍的估值水平。年初恒生指数剔除负PE值后的平均估值为19.08倍,经历了大涨后截至11月30日也仅为19.9倍,估值水平提升幅度远不如今年恒生指数逾30%的增幅。

即使是今年屡屡刷新上限的腾讯,今年来估值的增幅也不到30%,相比A股不少个股仍有比价优势。

上投摩根基金指出,港股市场长期低估,虽然经过今年的上涨,估值仍低于全球主要股市,依然具有低估值优势。恒生指数PE(ttm)处于十年历史平均水平区间,恒生国企指数仍然低于十年平均。

沪上一家中型基金公司基金经理也表示,虽然整个A股市场处于较低的估值水平位置,标杆意义的美国市场和香港市场都创了新高,有一个非常大的涨幅,相比之下今年A股带来的回报是相对比较少的,但是从明显的估值上来说,港股在估值方面,仍然比A股便宜。

由于沪港深基金可以较为灵活地在港股、A股中进行切换,他们对两地标的的选择也更值得观察,富国沪港深价值精选基金经理汪孟海指出,港股的估值与A股、海外发达市场的股票相比,还是有估值的折价。“因此我们更多的还是把权益的持仓集中在香港。”但汪孟海也指出,虽然香港作为一个整体市场,估值确实有明显的折价,但是具体的行业、个股,又有差异。在某些行业,A股的一些公司也能够体现出不错的性价比,“我们的逻辑和原则只是说在同一个行业内,相关上市公司在A、H间进行性价比的比较。整体而言,香港还是有估值的优势。

注意行业差异

及历史估值

沪上某中大型公募基金经理同样认为,港股更具有估值优势。之前因为市场分割、外汇管制和估值差异等因素,港股相对A股一直处于长期折价状态,而2015年下半年到2016年2月,海外资金的恐慌性抛售导致港股估值跌至历史低位。总体而言,港股从最低点到现在,整体仍然不贵。

“我比较看好港股。香港作为全世界的中转地,一有风吹草动,市场可能波动就比较大,因此导致资金无法沉淀。今年随着海外资金持续流入,其稳定性随之提升,今后估值也会有很大的提升空间。”

有中型基金公司的QDII基金经理向记者表示,每个市场中都会有一些不同的投资偏好。例如香港市场内的很多机构投资者更偏好金融、保险、地产等板块,这使得这些板块内的个股估值可能更高,而另一些行业,例如一些科技板块内的个股,明显估值较内地更低,这是由该市场内的资金偏好决定的。而现在港股的投资者结构正在发生深刻的变化,内地资金的引导作用越来越明显,因此,未来跨市场之间的估值比较将变得越来越重要。

有外资投资机构总经理向记者表示,虽然港股的整体估值一直比A股低,但是跨市场之间的估值比较要考虑到各个市场之间的具体情况。他表示,从全球范围来看,新兴市场的整体估值水平一般都会偏高,这与新兴市场的经济体特性相关,因此,从这个角度来说A股的估值虽然整体比港股高,但落实到个股,还要具体问题具体分析。

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