【券商聚焦】中泰国际首予瀚天天成(02726)买入评级 指公司碳化硅外延龙头地位稳固

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金吾财讯|中泰国际发布研报指，瀚天天成电子科技(02726.HK)是全球最大的碳化硅外延供应商，2024年全球市占率达31.6%，产品覆盖3/4/6英寸，为全球首家实现8英寸碳化硅外延商业化供货的企业，并牵头制定全球唯一碳化硅外延国际标准。2025年底公司发布全球首款12英寸碳化硅外延片，2026年上半年实现小规模订单突破。客户层面，公司覆盖全球前5大碳化硅器件厂商中的4家，且均为英伟达AIDC供应链企业；全球前10大功率器件厂商中的8家为公司长期合作伙伴，采购8英寸产品的客户数量达35家。 研报指出，2024-2025年碳化硅行业深陷产能过剩与价格战，同业利润承压，公司依托龙头规模效应、高良率及优质产品结构展现盈利韧性，毛利率显著优于同业并持续保持盈利。2026年行业供需反转，AI算力中心、800V高压电动车、光伏储能形成多元化需求驱动，8英寸高附加值外延产品需求提升。公司同步推进产能扩张，厦门基地持续加码8英寸产线，2026年6月月产能达6万片，预计2026年底厦门总产能扩大至84万片/年；马来西亚槟城州8英寸碳化硅外延片生产基地于2026年上半年启动建设，规划年产能40万片，力争2027下半年试产。 盈利预测方面，2026上半年公司收入和经调整净利润分别同比大幅增长92.0%和43.4%。研报预计2026/2027年收入同比上涨77.5%/107.2%；毛利率提升5.2/3.2个百分点至30%/32.5%。规模效应摊薄各项费用，预测2026/2027年净利润增至1.3亿和4.8亿元人民币；经调整净利润3.0亿/6.4亿元人民币。基于22倍2027年预期市销率估值，给予目标价166.30港元，首次覆盖，评级“买入”。 风险提示包括：价格竞争风险；下游需求波动风险；技术迭代风险；客户集中度及认证风险；原材料波动风险；产业扩张与资本开支风险；港股流动性风险。