【券商聚焦】第一上海：维持快手买入评级，目标价下调至40港元

（原标题：【券商聚焦】第一上海：维持快手买入评级，目标价下调至40港元）

金吾财讯|第一上海发布研报指，对快手-W(01024.HK)、硬蛋创新(00400.HK)及艾迪康控股(09860.HK)等给出最新观点。快手-W维持买入评级，目标价由58.30港元下调至40港元。研报并指出，医保支付改革下医院检验科由利润中心转向成本中心，第三方ICL外包意愿增强。 快手-W(01024.HK)2026Q2收入355亿元人民币，同比增1.4%；毛利率51.6%，同比降4.1个百分点；经营利润38亿元，同比降29%，经调整净利润39亿元，同比降30%，主因AI投入前置。研发开支46亿元，同比增35%，主要投向大模型训练。平均DAU 4.12亿、MAU 7.97亿，同比增12%。线上营销收入206亿元，同比增4.4%，占收入58%；直播收入87亿元，同比降14%；其他服务收入62亿元，同比增19%，其中可灵季度收入超8.5亿元人民币，环比增逾30%。7月北京可灵获不超30亿美元融资，完成后快手持股约68%，仍并表。研报预计下半年电商营销收入承压，但短剧、生活服务有结构性机会。目标价40港元，维持买入，预计未来三年净利润分别约61亿、67亿及88亿元人民币。 硬蛋创新(00400.HK)获未评级，公司从AI硬件分销商转型全球化轻资产AI算力托管工厂运营商，Token工厂算力服务为第二增长曲线。该业务采用自有算力节点叠加海外第三方算力中心双轨部署，主要布局印尼、马来西亚等东南亚地区。公司已将超10亿美元意向订单转为正式服务合同，印尼首个海外项目计划2026Q4启动交付，收入按客户实际使用在60个月内分期确认。完整算力项目整体毛利区间20%-40%，2026年主要完成商业模式验证，业绩大规模释放预计在2027年。科通技术正推进深交所主板IPO，若分拆，港股硬蛋创新仍保持70%以上控股比例并继续并表。 艾迪康控股(09860.HK)获未评级，公司提出五年营收从目前26亿元提升至60亿元人民币以上，净利率从约3%提升至8%以上，其中50亿元靠内生、10亿元靠外延并购。研报判断ICL行业迎来底部拐点，国内外包率仅7%-8%，对比美国约40%、日本约60%，空间较大。公司CRO业务2026年上半年收入大幅增长约34.9%。冠科生物收购因数据出境监管政策影响，交割存较大不确定性，交易存在终止可能性。