【券商聚焦】招银国际首予瀚天天成买入评级 指其碳化硅外延片壁垒稳固

（原标题：【券商聚焦】招银国际首予瀚天天成买入评级 指其碳化硅外延片壁垒稳固）

金吾财讯|招银国际发布研报指，首次覆盖瀚天天成(2726.HK)，给予“买入”评级，目标价161.18港元。该行认为碳化硅外延片行业正由产能扩张转向有效产能、成本控制和客户认证能力的竞争，瀚天天成作为全球外延片龙头，高度覆盖境内外下游头部客户，同时是全球首家实现8英寸碳化硅外延片大规模对外商业供应的企业，并于2025年12月首发12英寸外延片，相关技术先发优势、稳定规模化供应能力与优质客户资源构成核心竞争壁垒。 境内外市场双轮驱动方面，公司客户覆盖全球前五大碳化硅功率器件商中的4家、前十大功率器件商中的8家，为率先同时向国际和国内头部厂商大批量供货的中国外延片企业。2025年8英寸产品销量同比增长超100%，2026年上半年8英寸产品销量已超2025年全年。截至2026年6月30日，公司月产能已超过60,000片，已签订外延生产设备数量超项目规划总量的40%，预计2H26关键设备到位后8英寸产能将快速释放。公司亦在马来西亚槟城建设年产40万片8英寸外延片生产基地。 先进外延工艺构成技术壁垒。公司主导制定全球首个碳化硅外延SEMI国际标准(SEMI M92-0423)，自主开发无BPD外延技术与厚度超200微米的厚膜外延，产品电压覆盖300V至30,000V。多家核心国际客户产品已进入英伟达AI数据中心供应链，英伟达提出的800VDC供电架构推动功率器件耐压等级由650V向1,200V及以上提升，有望为公司打开中长期需求空间。 财务方面，公司1H26收入同比增长92.0%至人民币5.78亿元，毛利率升至27.8%，归母净利润0.49亿元。招银国际预计公司2026-2028年收入分别达人民币13.1亿元、29.5亿元和53.2亿元，归母净利润分别为1.3亿元、5.0亿元和9.5亿元，经调整净利润分别为3.1亿元、6.6亿元和11.1亿元。估值上采用市销率法，给予2027年20倍目标市销率，对应目标价161.18港元及60.1%潜在升幅。