【券商聚焦】中银国际维持越秀地产(00123)“买入”评级 指公司销售与投资具备韧性

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金吾财讯|中银国际证券发布研报指，越秀地产(00123.HK)凭借其国资背景及稳健经营，现金保持增长，融资渠道畅通，且销售规模自2024年以来稳居行业前十。尽管考虑到行业销售持续低迷及年报最新情况，报告下调了2026-2027年盈利预测，但鉴于公司销售与投资具备韧性，且已售未结算资源丰富，维持对公司的“买入”评级。 报告指出，越秀地产2025年业绩出现下滑，营业收入为864.6亿元（人民币，下同），同比增长0.1%；归母净利润为0.6亿元，同比下降94.7%；核心净利润为2.6亿元，同比下降83.5%。业绩下滑主要由于结算毛利率同比下降2.7个百分点至7.8%、投资收益同比减少18%，以及少数股东损益占净利润比重显著提升。公司费用管控良好，三费率同比下降0.2个百分点至4.9%。 公司财务保持稳健，货币资金（剔除监控户存款及定期存款）同比增长9.4%至325亿元，并已连续四年实现经营性现金净流入。融资渠道畅通多元，2025年加权融资成本同比下降44个基点至3.05%。截至2025年末，剔除预收账款的资产负债率、净负债率及现金短债比均满足“三道红线”绿档要求。 销售方面，公司2025年实现合同销售额1062亿元，同比下降7.3%，行业排名第九位，核心六城销售贡献占比达86%。公司2026年销售目标为保持千亿规模。拿地策略高度聚焦，2025年新增土储权益金额的96%位于六个核心城市。截至2025年末，总土地储备为1855万平方米，未售货值达3328亿元。 多元业务方面，公司“商住并举”战略持续，其持股的越秀服务(06626.HK)2025年营收同比增长0.9%至39.0亿元，在管面积同比增长6.0%至7347万平方米。代建业务（越建科）在管面积亦增长23%至92万平方米。