【券商聚焦】招商证券：中国大模型行业迎资本化元年 智谱与MiniMax港股上市在即

（原标题：【券商聚焦】招商证券：中国大模型行业迎资本化元年 智谱与MiniMax港股上市在即）

金吾财讯|招商证券发布研报指，中国大模型行业正式进入资本化元年，纯大模型代表企业智谱与MiniMax预计分别于2026年1月8日/9日在港股上市，估值分别达512亿港元和461-504亿港元。报告指出，2024-2029年全球大模型市场复合增速有望超80%，其中C端规模占比超70%。 研报显示，行业呈现三大趋势：1)技术路径分化，智谱(2513.HK)依托清华大学GLM架构主攻B端市场，2025年上半年收入1.91亿元人民币；MiniMax(0100.HK)聚焦多模态C端应用，海外收入占比超70%；2)轻资产算力租赁成主流，云厂商与纯大模型厂商形成竞合格局；3)AI+云出海加速，中美模型差距逐步缩小。 风险方面，行业面临持续高研发投入(占收入70%-80%)、API价格战及版权纠纷等挑战。报告推荐阿里巴巴(BABA.US)、腾讯(00700.HK)，建议关注哔哩哔哩(BILI.US)、快手(01024.HK)。恒生指数1月5日报26347点。