【券商聚焦】东北证券首予小鹏汽车─W(09868.HK)“买入”评级 指公司强势产品周期开启

（原标题：【券商聚焦】东北证券首予小鹏汽车─W(09868.HK)“买入”评级 指公司强势产品周期开启）

金吾财讯|东北证券发布研报指，小鹏汽车─W(09868.HK)2025Q3交付量与综合毛利均创新高，季度总交付量达116,007辆，同比增长149.3%，综合毛利率首次突破20%至20.1%。公司推出“纯电+增程”双动力策略，首款增程车型X9 EREV已上市，2026年还将推出4款全新车型，预计将开启强势产品周期。 公司战略转型“物理AI”，核心技术VLA 2.0推理效率提升12倍，计划于2026Q1在Ultra车型上全量推送。人形机器人IRON将于2026年底量产，与智能汽车业务形成技术协同。公司计划2026年推出3款前装量产Robotaxi车型，并于下半年试运营。 东北证券预计公司2025-2027年营收分别为758/1321/1663亿元，归母净利润分别为-15.5/20.0/61.3亿元。首次覆盖给予“买入”评级，目标价76.65港元。风险包括新车型发布节奏不及预期、销量不及预期等。