【券商聚焦】广发证券维持黑芝麻智能(02533)“买入”评级 指其智驾芯片业务前景广阔

（原标题：【券商聚焦】广发证券维持黑芝麻智能(02533)“买入”评级 指其智驾芯片业务前景广阔）

金吾财讯|广发证券发布研报指，黑芝麻智能(02533.HK)作为国内智驾芯片核心厂商，受益于行业快速成长及国产替代趋势。报告预计2025-2027年公司营收分别为8.3亿、13.8亿、21.1亿元，同比增长75.8%、65.5%、52.8%。 核心逻辑包括：1）行业维度，中短期智驾渗透率提升驱动市场放量，远期机器人领域将带来新增需求，预计绝大多数OEM仍将采购第三方智驾芯片；2）产品维度，C1200系列芯片顺应EE架构演进趋势，A2000芯片（计划2026年量产）单NPU核心设计效率提升；3）生态维度，公司定位Tier2，为合作伙伴保留价值空间；4）新增量方面，通过SesameX平台将车规芯片能力复制至机器人领域，并拟收购亿智电子强化布局。 财务方面，预计自动驾驶业务2025年营收7.9亿元（同比+80%），毛利率从2024年的37.4%提升至2027年的46%。给予2026年12xPS估值，目标价28.46港元，维持"买入"评级。主要风险包括客户拓展不及预期、技术迭代滞后等。