【券商聚焦】浙商证券维持阿里巴巴-W(09988)“买入”评级 指千问AI重塑生态及云业务利润率提升可期

（原标题：【券商聚焦】浙商证券维持阿里巴巴-W(09988)“买入”评级 指千问AI重塑生态及云业务利润率提升可期）

金吾财讯|浙商证券发布研报指，阿里巴巴-W(09988.HK)作为国内领先的AI全栈云平台公司，核心投资逻辑在于云业务高景气及中期利润率提升的高确定性将带来估值重估。报告维持“买入”评级，目标价189.09港元。 核心逻辑聚焦三方面：一是阿里千问公测23天MAU突破3000万，通过“免费+增值+B端开源”模式与阿里生态深度融合，重点突破专业级场景与长上下文处理能力，与豆包形成差异化竞争。二是千问以AI Agent能力重构电商“人货场”全链路，并接入高德地图超2亿POI数据实现从意图理解到服务执行的跨越。三是尽管25Q3自由现金流为-218.4亿人民币（主因外卖大战投入），但账面净现金2923亿人民币保障充足，且阿里云EBITA Margin较国际头部云厂商仍有显著提升空间。 财务预测显示，公司FY2026-2028年收入预计达10682.27亿、11778.75亿、12981.16亿元，同比增速7.2%、10.3%、10.2%。经调整净利润预计1198.52亿、1601.10亿、2136.25亿元，对应PE估值采用FY2027年12倍。主要风险为产业竞争加剧及AI商业化落地不及预期。