（原标题：【券商聚焦】东吴证券维持蜜雪集团(02097)“买入”评级 指供应链筑基及雪王IP赋能）
金吾财讯|东吴证券发布研报指，蜜雪集团(02097.HK)作为全球领先的现制饮品企业，凭借高质平价策略及4.6万家门店规模构建竞争壁垒。核心逻辑：1）供应链垂直整合优势显著，自产原料占比超60%，单杯物料成本较行业低10%-20%；2）雪王IP形成品牌情感联结，小程序会员数达3.15亿；3）平价茶饮赛道渗透空间大，预计国内/东南亚门店分别达7万/1.5万家，幸运咖咖啡品牌中期展店至2万家。 财务方面，2024年营收248亿元（+22.3%），归母净利44.4亿元（+41.4%），毛利率32.5%。预计2025-2027年归母净利CAGR为18.6%，目标价406.8港元对应2025年PE24倍。风险包括海外扩张不及预期及行业竞争加剧。
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