【券商聚焦】国元证券：三生制药(1530.HK)PD-1/VEGF双抗海外研发加速 目标价32.76港元

（原标题：【券商聚焦】国元证券：三生制药(1530.HK)PD-1/VEGF双抗海外研发加速 目标价32.76港元）

金吾财讯|国元证券发布研报指，三生制药(1530.HK)与辉瑞合作的PD-1/VEGF双抗SSGJ-707海外研发加速，计划2026年底前启动10+适应症临床试验和10+种联合治疗方案，目标覆盖超过35万美国患者。该双抗有望成为替代现有PD-(L)1单抗的新一代免疫疗法。 研报指出，公司2025年收入预计大幅增长至191.1亿元人民币（同比增长109.76%），主要得益于与辉瑞达成的60亿美元授权协议中12.5亿美元首付款确认。预计2025-2027年EPS分别为3.99元、1.13元、1.38元人民币。 业务方面，公司计划分拆蔓迪股份独立上市，以更聚焦创新药主业。研发管线方面，公司拥有30项重点在研产品，其中抗IL-17A单抗（608）和抗IL-1β单抗（613）已完成III期试验并提交NDA。 国元证券给予"买入"评级，目标价32.76港元，对应2027年21.3倍PE，较现价有32%上涨空间。主要风险包括新产品研发进度可能低于预期，以及创新药国际化进度低于预期。