【券商聚焦】开源证券首予美丽田园(02373)“买入”评级 指公司双美模式协同效应显著

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金吾财讯|开源证券发布研报指，美丽田园医疗健康(02373.HK)是国内领先的高端美容与健康服务集团，已形成“双美+双保健”业务体系。公司会员资产优质，未来依托高效数字化与整合管理能力推进“内生+外延”战略布局，有望实现收入规模及盈利能力进一步提升。 核心逻辑： 1. 业务协同：公司通过生活美容业务向医美进行客流转化，形成获客端的重要竞争壁垒。2025H1整体获客成本仅2%且呈现持续下降趋势，医美业务客单价达生活美容业务三倍。 2. 数字化运营：公司自主开发37个专有信息管理体系，2024年5月上线秀可儿自研医美系统加码双美协同，实现业务无缝衔接。 3. 外延扩张：2025年10月以12.5亿元收购思妍丽，实现“三强聚合”。此前收购的奈瑞儿经调整净利率由并购前6.5%提升至10.4%，验证整合能力。 财务预测： 预计2025-2027年归母净利润为3.10/4.06/4.72亿元，对应EPS为1.32/1.72/2.00港元，当前股价对应PE为18.2/13.9/12.0倍。 估值与评级： 首次覆盖给予“买入”评级，2026年PE13.9X低于可比公司平均20.8X，估值具备性价比。 主要风险： 门店整合效果不及预期、门店拓展不及预期、医疗事故风险。